Decodificando a análise da DuPont

O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) é um número observado de perto entre investidores experientes. É uma forte medida de quão bem a gestão de uma empresa cria valor para seus acionistas. O número pode ser enganoso, no entanto, pois é vulnerável a medidas que aumentam seu valor e, ao mesmo tempo, tornam as ações mais arriscadas. Sem uma forma de quebrar Componentes do ROE, os investidores podem ser enganados em acreditar que uma empresa é um bom investimento, quando não o é. Continue lendo para aprender a usar a análise da DuPont para separar o ROE e obter uma compreensão muito melhor de de onde vêm os movimentos no ROE.

Retorno sobre o patrimônio líquido (ROE)

A beleza do ROE é que ele é uma medida importante que requer apenas dois números para ser computado: lucro líquido e patrimônio líquido.

Se esse número aumentar, geralmente é um bom sinal para a empresa, pois mostra que a taxa de retorno sobre o patrimônio líquido está aumentando. O problema é que esse número também pode aumentar simplesmente quando a empresa contrai mais dívidas, diminuindo assim o patrimônio líquido. Isso aumentaria a alavancagem da empresa, o que poderia ser bom, mas também tornaria as ações mais arriscadas.

DuPont de três etapas

É necessário um conhecimento mais aprofundado do ROE para evitar suposições equivocadas. Na década de 1920, a empresa DuPont criou um método de análise que atende a essa necessidade, dividindo o ROE em uma equação mais complexa. A análise da DuPont mostra as causas das mudanças no número .

Existem duas variantes da análise DuPont: a equação original de três etapas e uma equação estendida de cinco etapas. A equação de três etapas divide as ROE em três muito importantes componentes:

O cálculo DuPont em três etapas

Fazendo a equação do ROE: ROE = lucro líquido / patrimônio líquido e multiplicando a equação por (vendas / vendas), obtemos:

Agora temos o ROE dividido em dois componentes: o primeiro é a margem de lucro líquido e o segundo é o índice de rotação do patrimônio. Agora, multiplicando em (ativos / ativos), terminamos com a identidade DuPont de três etapas:

Esta equação para ROE divide em três componentes amplamente utilizados e estudados:

Temos o ROE dividido em margem de lucro líquido (quanto lucro a empresa obtém de suas receitas), ativo rotatividade (a eficácia com que a empresa faz uso de seus ativos) e multiplicador de patrimônio líquido (uma medida de quanto a empresa está alavancada). A utilidade agora deve ser mais clara.

Se o ROE de uma empresa subir devido a um aumento na margem de lucro líquido ou giro de ativos, este é um sinal muito positivo para o empresa. No entanto, se o multiplicador de patrimônio é a fonte do aumento, e a empresa já estava devidamente alavancada, isso está simplesmente tornando as coisas mais arriscadas. Se a empresa está ficando excessivamente alavancada, a ação pode merecer um desconto maior, apesar da no ROE. A empresa também pode estar subavaliada. Nesse caso, pode ser positivo e mostrar que a empresa está se gerenciando melhor.

Mesmo se uma empresa ” s O ROE permaneceu inalterado; o exame dessa forma pode ser muito útil. Suponha que uma empresa divulgue números e o ROE permaneça inalterado. O exame com a análise da DuPont pode mostrar que tanto a margem de lucro líquido quanto o giro dos ativos diminuíram, dois sinais negativos para a empresa, e a única razão pela qual o ROE permaneceu o mesmo foi um grande aumento na alavancagem. Não importa qual seja a situação inicial da empresa, isso seria um mau sinal.

Five-Step DuPont

O Five-Step, ou estendido, A equação da DuPont divide ainda mais a margem de lucro líquido. A partir da equação de três etapas, vimos que, em geral, aumentos na margem de lucro líquido, o giro dos ativos e a alavancagem aumentam o ROE. A equação de cinco etapas mostra que aumentos na alavancagem nem sempre indicam um aumento no ROE.

O cálculo dos cinco passos

Uma vez que o numerador da margem de lucro líquido é o lucro líquido, isso pode ser transformado em lucro antes dos impostos (EBT) por multiplicando a equação de três etapas por 1 menos a taxa de imposto da empresa:

Podemos dividir isso mais uma vez, pois o lucro antes dos impostos é simplesmente lucro antes de juros e impostos (EBIT) menos as despesas de juros da empresa. Portanto, se houver uma substituição para a despesa de juros, obtemos:

A praticidade dessa divisão não é tão clara quanto as três etapas , mas essa identidade nos fornece:

Se a empresa tem um alto custo de empréstimo, suas despesas com juros sobre mais dívidas podem silenciar os efeitos positivos de a alavancagem.

Aprenda a causa por trás do efeito

Ambas as equações de três e cinco etapas fornecem uma compreensão mais profunda do ROE de uma empresa por examinar o que está mudando em uma empresa ao invés de olhar para um índice simples. Como sempre acontece com os índices das demonstrações financeiras, eles devem ser examinados em comparação com a história da empresa e seus concorrentes.

Por exemplo, ao olhar para duas empresas semelhantes, uma pode ter um ROE mais baixo. Com a equação de cinco etapas, você pode ver se isso é menor porque: os credores percebem a empresa como mais arriscada e cobram juros mais altos, a empresa é mal administrada e tem alavancagem muito baixa, ou a empresa tem custos mais altos que diminuem seu margem de lucro operacional. Identificar fontes como essas leva a um melhor conhecimento da empresa e como ela deve ser avaliada.

Conclusão

Um cálculo simples do ROE pode ser fácil e diga um pouco, mas não fornece a imagem completa. Se o ROE de uma empresa for inferior ao de seus pares, as identidades de três ou cinco etapas podem ajudar a mostrar onde a empresa está ficando para trás. Também podem esclarecer como uma empresa está aumentando ou sustentando seu ROE. A análise da DuPont ajuda significativamente ampliar a compreensão das ROE.