Return on equity (ROE) er et nøje overvåget antal blandt kyndige investorer. Det er et stærkt mål for, hvor godt en virksomheds ledelse skaber værdi for sine aktionærer. Antallet kan dog være vildledende, da det er sårbart over for foranstaltninger, der øger dets værdi, samtidig med at det gør aktien mere risikabel. Uden en måde at nedbryde ROE-komponenter, investorer kan blive narret til at tro, at en virksomhed er en god investering, når den ikke er det. Læs videre for at lære, hvordan du bruger DuPont-analyse til at bryde ROE fra hinanden og få en langt bedre forståelse af, hvor bevægelser i ROE kommer fra.
Key Takeaways
- DuPont-analyse er en ramme til analyse af grundlæggende ydeevne, der oprindeligt blev populariseret af DuPont Corporation, og som nu er meget brugt til at sammenligne driftseffektiviteten for to lignende virksomheder.
- DuPont analyse er en nyttig teknik, der bruges til at nedbryde de forskellige drivere til afkast på egenkapital (ROE).
- Der er to versioner af DuPont-analyse, hvor man nedbryder den i 3 trin og en anden 5 trin.
DuPont-analyse
ROE (Return on Equity)
ROEs skønhed er, at det er et vigtigt mål, der kun kræver to tal at beregne: nettoindkomst og egenkapital.
Hvis dette tal stiger, er det generelt et godt tegn for virksomheden, da det viser, at afkastet på egenkapitalen stiger. Problemet er, at dette antal også kan stige simpelthen, når virksomheden optager mere gæld og derved mindsker egenkapitalen. Dette vil øge virksomhedens gearing, hvilket kan være en god ting, men det vil også gøre aktien mere risikabel.
Tre-trins DuPont
En mere dybtgående viden om ROE er nødvendig for at undgå forkerte antagelser. I 1920erne oprettede DuPont-selskabet en analysemetode, der udfylder dette behov ved at nedbryde ROE i en mere kompleks ligning. .
Der er to varianter af DuPont-analyse: den oprindelige tretrinsligning og en udvidet fem-trins ligning. Tre-trins ligningen opdeler ROE i tre meget vigtige komponenter:
Tre-trins DuPont-beregning
Tager ROE-ligningen: ROE = nettoindkomst / egenkapital og multiplicere ligningen med (salg / salg) får vi:
Vi har nu ROE opdelt i to komponenter: den første er nettoresultatmargen og det andet er egenkapitalomsætningen. Nu ved at multiplicere i (aktiver / aktiver) ender vi med tretrins DuPont-identitet:
Denne ligning for ROE bryder den i tre almindeligt anvendte og undersøgte komponenter:
Vi har ROE opdelt i nettoresultatmargen (hvor meget overskud virksomheden får ud af sine indtægter), aktiv omsætning (hvor effektivt virksomheden bruger sine aktiver) og kapitalmultiplikator (et mål for hvor meget virksomheden er gearet). Nytten skal nu være klarere.
Hvis en virksomheds ROE stiger på grund af en stigning i nettovinstmarginen eller aktivomsætningen, er dette et meget positivt tegn for Men hvis aktiemultiplikatoren er kilden til stigningen, og virksomheden allerede var tilstrækkeligt gearet, gør det simpelthen tingene mere risikable. Hvis virksomheden bliver over-gearet, fortjener aktien muligvis mere rabat på trods af stigningen i ROE. Virksomheden kan også være under-gearet. I dette tilfælde kan det være positivt og vise, at virksomheden styrer sig selv bedre.
Selvom en virksomhed ” s ROE har været uændret, undersøgelse på denne måde kan være meget nyttigt. Antag at en virksomhed frigiver numre, og ROE er uændret. Undersøgelse med DuPont-analyse kunne vise, at både nettovinstmarginen og aktivomsætningen faldt, to negative tegn for virksomheden, og den eneste grund til, at ROE forblev den samme, var en stor stigning i gearing. Uanset hvilken virksomheds oprindelige situation, ville dette være et dårligt tegn.
Fem-trins DuPont
Fem-trins eller udvidet, DuPont-ligningen nedbryder nettovinstmarginen yderligere. Fra tretrinsligningen så vi, at stigninger i nettofortjeneste, aktivomsætning og gearing generelt øger ROE. Fem-trins ligningen viser, at stigninger i gearing ikke altid indikerer en stigning i ROE.
Femtrinsberegningen
Da tælleren af nettoresultatmargenen er nettoindkomst, kan dette omsættes til indtjening før skat (EBT) ved multiplicere tretrinsligningen med 1 minus virksomhedens skattesats:
Vi kan nedbryde dette en gang til, da indtjening før skat er simpelthen indtjening før renter og skatter (EBIT) minus virksomhedens renteudgifter. Så hvis der er en erstatning for renteudgiften, får vi:
Det praktiske ved denne opdeling er ikke så klar som tre-trins , men denne identitet giver os:
Hvis virksomheden har høje låneomkostninger, kan dens renteudgifter på mere gæld dæmpe de positive virkninger af gearingen.
Lær årsagen bag effekten
Både tre- og fem-trins ligningerne giver en dybere forståelse af virksomhedens ROE ved undersøge, hvad der ændrer sig i en virksomhed i stedet for at se på et simpelt forhold. Som altid med regnskabsforhold skal de undersøges i forhold til virksomhedens historie og dets konkurrenter.
For eksempel, når man ser på to peer-virksomheder, kan man have en lavere ROE. Med ligningen i fem trin kan du se, om dette er lavere, fordi: kreditorer opfatter virksomheden som mere risikofyldt og opkræver højere renter, virksomheden ledes dårligt og har en gearing, der er for lav, eller virksomheden har højere omkostninger, der mindsker driftsresultatmargen. Identifikation af kilder som disse fører til bedre viden om virksomheden, og hvordan den skal vurderes.
Bundlinjen
En simpel beregning af ROE kan være let og fortælle en hel del, men det giver ikke hele billedet. Hvis en virksomheds ROE er lavere end sine jævnaldrende, kan tre- eller fem-trins identiteter hjælpe med at vise, hvor virksomheden hænger. Det kan også kaste lys over, hvordan en virksomhed løfter eller understøtter sit ROE. DuPont-analyse hjælper markant udvid forståelsen af ROE.