Společnost Vereenigde Oost-Indische Compagnie (VOC) nebo společnost United East India Company byla nejen první nadnárodní společností, která existovala, ale také pravděpodobně největší společností ve své velikosti v historii.
Společnost existovala téměř 200 let od jejího založení v roce 1602, kdy jí generální státy Nizozemska poskytly 21letý monopol na nizozemské operace v Asii až do jejího zániku v roce 1796. Během těchto dvou století VOC zaslala téměř milion lidí do Asie, více než zbytek Evropy dohromady.
Velil téměř 5 000 lodím a užíval si obrovských zisků ze svého obchodu s kořením. VOC byl větší než v některých zemích. Částečně kvůli VOC byl Amsterdam po dvě století finančním centrem kapitalismu. VOC nejenže změnila svět, ale také finanční trhy.
Základy VOC byly položeny, když v 90. letech 20. století začali Holanďané napadat portugalský monopol ve východní Asii. Tyto podniky byly docela úspěšné. Některé lodě přinesly 400% zisk a investoři chtěli více. Před založením VOC v roce 1602 byly jednotlivé lodě financovány obchodníky jako komanditní společnosti, které po návratu lodí zanikly.
Obchodníci by investovali do několika lodí najednou, takže pokud by se jedna nevrátila, nevymazali by se. Zřízení VOC umožnilo, aby stovky lodí byly současně financovány stovkami investorů, aby se minimalizovalo riziko.
Angličané založili Východoindickou společnost v roce 1600 a Holanďané následovali v roce 1602 založením Vereenigde Oost- Indická společnost. Charta nové společnosti ji zmocnila k budování pevností, údržbě armád a uzavírání smluv s asijskými vládci. VOC byl původní vojensko-průmyslový komplex.
VOC se rychle rozšířila po celé Asii. Nejen, že se VOC usadila v Jakartě a ve zbytku Nizozemské východní Indie (nyní Indonésie), ale usadila se poblíž Japonska, kde byla jedinou zahraniční společností, která tam mohla obchodovat, spolu s malabarskými náklady v Indii, čímž odstranila Portugalce, na Srí Lance, na mysu Dobré naděje v Jižní Africe a v celé Asii.
Společnost byla velmi úspěšná až do 70. let 16. století, kdy VOC ztratila své místo na Tchaj-wanu, a čelila větší konkurenci anglických a dalších koloniálních mocností. Zisky pokračovaly, ale VOC muselo přejít na obchodované zboží s nižšími maržemi, ale dokázaly to, protože úrokové sazby během 1600. let poklesly.
Nižší úrokové sazby umožnily VOC financovat více obchodu prostřednictvím dluhu. Společnost vyplatila vysoké dividendy, někdy financované z půjček, což snížilo množství reinvestovaného kapitálu.
Vzhledem k vysoké úrovni režie, která byla zapotřebí k udržení základen VOC v celé Asii, výpůjčky a nedostatek kapitálu nakonec VOC podkopaly. Přesto až do 80. let 17. století zůstal VOC obrovskou nadnárodní společností, která se táhla po celé Asii.
Čtvrtá anglo-nizozemská válka v letech 1780-1784 zanechala společnosti finanční ztroskotání. Francouzská revoluce začala v roce 1789, což vedlo k okupaci Amsterdamu v roce 1795. VOC byla znárodněna 1. března 1796 novou Batavianskou republikou a její listina mohla vypršet 31. prosince 1799.
Většina asijských majetků VOC byla postoupena Britům po skončení napoleonských válek a infrastrukturu VOC převzala anglická východoindická společnost.
VOC navždy transformovala finanční kapitalismus způsobem, kterému málokdo rozumí. Přestože byly akcie vydávány společnostem před založením VOC, zavedla VOC omezenou odpovědnost za své akcionáře, což společnosti umožnilo financovat rozsáhlé operace. Bylo zapotřebí omezené odpovědnosti, protože krach společnosti by zničil i největšího investora ve společnosti, natož menších investorů.
Ačkoli tato inovace navždy změnila kapitalismus, existovaly způsoby, jak se VOC nedokázala transformovat, což vedlo k jejímu pádu. Kapitál společnosti zůstal během své 200leté existence téměř stejný a zůstal kolem 6,4 milionu florinů (asi 2,3 milionu USD).
Společnost se místo vydávání nových akcií za účelem získání dalšího kapitálu spoléhala na reinvestovaný kapitál. Dividendová politika VOC ponechala jen málo kapitálu pro reinvestování, takže se společnost změnila v dluh. Společnost nejprve vydala dluh ve třicátých letech 20. století a zvýšila poměr dluhu k vlastnímu kapitálu na dvě.
Poměr zůstal na dvou až do 30. let 17. století, v šedesátých letech vzrostl na přibližně čtyři, poté se v 80. letech 20. století dramaticky zvýšil na zhruba 18 let, což nakonec společnost zruinovalo a vedlo k jejímu znárodnění a zániku.
V letech 1600 a 1700 měli Holanďané nejnižší kapitálové náklady na světě. Důvodem byl inovativní nápad: pokud splácíte své půjčky, věřitelé vás odmění nižší úrokovou sazbou.
Nebylo to tak, jak se Španělsko, Francie a další králové dívali na půjčování peněz, a jejich úrokové sazby zůstaly vysoké. V důsledku nizozemské fiskální správnosti poklesl výnos z nizozemských vládních dluhopisů z 20% v roce 1517 na 8,5% do roku 1600 a na 4% do roku 1700.
Nejenže Nizozemci měli v té době nejnižší úrokové sazby na světě, ale měli historicky nejnižší úrokové sazby. To přimělo Holanďany investovat nejen do akciových společností, jako je VOC, ale také do zahraničního vládního dluhu, což pomohlo financovat americkou revoluci.
Dalším zajímavým aspektem VOC byla její dividendová politika. Některé z dividend byly vyplaceny v naturáliích, nikoli v penězích, a dividendy se značně lišily.
Společnost vyplatila dividendy ve výši 15% kapitálu v roce 1605, 75% v roce 1606, 40% v roce 1607, 20% v roce 1608, 25% v roce 1609 v penězích, poté v průměru 71% z produkce za příštích sedm let, dalších 5 let v penězích na 19%, další tři roky v hřebíčku na 41%, 44% v koření v roce 1638, v roce 1640 dvě dividendy po 20%, 5% v penězích a 15% v hřebíčku 1641, 40% v hřebíčku, 1642, 50% v penězích, 1643, 15% v hřebíčku, od roku 1644 do roku 1672, průměrně 21,25% ročně, všichni kromě jednoho vyplaceni penězi, v roce 1673 byly dluhopisy 33,5% vzhledem k tomu, splatné v provincii Holland, od 1676 do 1682, 4% dluhopisy v průměru 19,5% par za rok, od 1683 do 1689, peníze v průměru 20%, od 1690 do 1698, dluhopisy s výplatou 3,5% v roce 1740 v průměru 21,875% ročně, od roku 1698 do 1728, byly vyplaceny peníze, v průměru 28,125% ročně. Průměrná dividenda v průběhu 200 let existence společnosti byla přibližně 18% kapitálu, ale po roce 1782 nebyly vypláceny žádné dividendy.
VOC poskytla investorům vysokou návratnost, ale ne vždy způsob, jakým akcionáři chtěli. VOC v některých letech v podstatě vyložil své zásoby na akcionáře a poskytl jim produkty, hřebíček, koření nebo dluhopisy. Někteří akcionáři je odmítli přijmout. Je zřejmé, že akcionáři chtějí peníze, nikoli zboží, a tři britské společnosti, banka Anglie, Východoindická společnost a Jižní mořská společnost, se z toho poučily a vyplácely hotovostní dividendy pouze v průběhu 17. století.
Průměrné dividendy ve výši 20–30% kapitálu byly vysoké, ale protože cena obchodovaných akcií kolem 400 během většiny období existence společnosti, jak ukazuje následující graf, skutečný dividendový výnos byl kolem 5-7%, lepší než nizozemské dluhopisy, ale menší než dluhopisy ze zemí „rozvíjejících se trhů“, jako je Rusko nebo Švédsko.
Jak ukazuje graf, akcie začaly na 100 v roce 1602, posunuly se na 200 do roku 1607, v roce 1609 utrpěl medvědí nájezd, ve třicátých letech 20. století se zvýšil na 400, kolísal s tím, jak se z roku na rok měnil majetek společnosti, účastnil se bubliny ve 20. letech 20. století, kdy akcie přesáhly 1000, klesly zpět na 600, vzrostl na 800 ve 30. letech, poté odtud pomalu klesal. Možná neexistuje lepší indikátor nizozemské ekonomiky nebo globální ekonomiky před rokem 1800.
VOC také transformovala amsterdamskou burzu, což způsobilo řadu inovací představeny futures kontrakty, opce, krátký prodej a dokonce i první medvědí nájezd. Isaac le Maire byl největším akcionářem VOC v jeho raných létech a zahájil první medvědí nájezd v historii akcií. Prodej akcií VOC nakrátko, aby je se ziskem koupil zpět a koupil další akcie.
ato opatření vedla také k první vládní regulaci akciových trhů, pokusu o zákaz krátkého prodeje v letech 1621, 1623, 1624, 1630 a 1632, jakož i opcí a dalších forem finančního kouzelnictví. Skutečnost, že tyto zákony musely být tolikrát přijaty, ukazuje, že předpisy nebyly tak účinné.
Jedním z problémů dlouhodobého úspěchu amsterdamské burzy bylo, že VOC a West Indies Company ( WIC) byly jedinými důležitými akciemi, které se obchodovaly na amsterdamské burze. Mezi lety 1600 a 1800 nebyly v Amsterdamu uvedeny žádné nové velké společnosti.
Ačkoli holandská fiskální správnost udržovala nízký dluh a úrokové sazby na nízké úrovni, pomohla také potlačit růst amsterdamské burzy, protože státní dluhopisy se nikdy nestaly prominentní součástí obchodování na burze. Vzhledem k decentralizované politické povaze Nizozemska byl vládní dluh držen lokálně.
Neexistoval centralizovaný národní dluh jako ve Francii a Anglii, což nakonec brzdilo růst amsterdamské burzy.Nizozemsko bylo stejně decentralizované jako Francie centralizované.
Protože VOC a WIC tak dominovaly na akciovém trhu, společnost nevydávala nové akcie ke zvýšení kapitálu a nizozemský dluh byl tak malý a diverzifikovaný mezi svými městy, že Nizozemci investovali do zahraničního dluhu vůči najít odbytiště pro svůj kapitál.
Holandské noviny 17. století často uvádějí ceny francouzského dluhu v Paříži, stejně jako British Consols, Bank of England Stock, British East India Company a South Sea Company v Londýně , ale není uveden žádný jiný dluh ani kapitál z Amsterdamu.
S výjimkou koloniálního obchodu až do 19. století žádný kapitalistický podnik nepožadoval úrovně kapitálu VOC a WIC. Holandský kapitál, který byl k dispozici, tedy zadlužil, nikoli vlastní kapitál. Amerika šla do Amsterdamu získat kapitál, stejně jako Švédsko, Francie, Anglie, Rusko, Sasko, Dánsko, Rakousko a další země. To poskytlo nizozemským investorům vyšší výnosy, ale nerozvinula holandskou ekonomiku tak, jak by mohla.
Dalším faktorem, který mohl Amsterodamské burze bránit v expanzi, byl skutečnost, že akcie mohly být registrovány pouze měsíčně nebo čtvrtletně. V Londýně byla jiná situace. Nejen, že mohly být denně registrovány britské akcie a dluhy, ale všechny akcie byly k dispozici k převodu.
Na druhou stranu mnoho akcií VOC nebylo vůbec obchodováno. Množství britského a francouzského dluhu rostlo během 1600 a 1700, což si pravidelně vyžadovalo nové investory. Nejen, že kapitál VOC zůstal konstantní, ale centralizovaný holandský vládní dluh neexistoval, dokud se Nizozemsko nestalo královstvím pod Napoleonem. Amsterdam nedokázal poskytnout svým investorům nové příležitosti.
Před průmyslovou revolucí byly společnosti prostě příliš malé na to, aby vyžadovaly dostatečný kapitál k obchodování na burzách. Námořní doprava byla dlouho vysoce rizikovým podnikem, který poskytoval vysoké výnosy a vysoké ztráty, a investoři diverzifikovali svá rizika vložením svých peněz do řady různých lodí. Koloniální obchodní společnosti 1600 a 1700 posunuly finanční kapitál na jinou úroveň, což umožnilo tisícům lidí investovat do tisíců přepravních podniků a diverzifikovat riziko.
Po napoleonských válkách se centrum globálních financí přesunulo z Amsterdamu do Londýna. Ačkoli byl tento proces rozložen na několik desetiletí, je úžasné, že centrum globálních financí mohlo tak snadno a rychle přejít z Amsterdamu do Londýna. Byly některé věci, převážně politické, nad nimiž měl Amsterdam malou kontrolu, například napoleonské války, jejich okupace Francouzi a ztráta jejich kolonií po válce.
Při zpětném pohledu byly věci, které Holanďané mohli udělat, aby zvýšili pravděpodobnost, že Amsterdam zůstane po roce 1815 v centru globálních financí, i když pravděpodobně nemohli předvídat, že se centrum přesune do Londýna.
Nizozemci nedokázali diverzifikovat akcie VOC a WIC a umožnit dalším společnostem využívat kapitálových trhů; nepodařilo se jim dostatečně rozvíjet dluhopisovou stránku trhu, protože to nebyl žádný centralizovaný vládní dluh; nepodařilo se jim rozšířit kapitál VOC, ale místo toho se rozhodli si půjčit, čímž se zvýšilo dluhové zatížení, které vedlo k bankrotu VOC a WIC; VOC a WIC nedostatečně reinvestovaly dividendy pro růst a nedokázaly nabídnout velké množství cenných papírů, které by podporovaly obchodování jako v Londýně.
Společnost nedokázala v případě potřeby získat další kapitál, aby omezila půjčky , nebo k financování kapitálových výdajů snížením dividendy. Vzhledem k tomu, že v Nizozemsku chyběl centralizovaný emitent dluhů, jak to udělali Francouzi, Britové a Rusové, amsterdamská burza ztratila na důležitosti poté, co se zhroutily VOC a WIC. Zahraniční vládní dluhopisy se v Amsterdamu staly prominentnějšími, ale dokonce i obchodování s vládními dluhopisy se ve 20. letech 20. století přesunulo do Londýna, kde byl kapitál snadněji dostupný. a možná nemohli zabránit přechodu z Amsterdamu do Londýna, k němuž došlo po roce 1815, ale bylo to poučení, které se Londýn měl naučit. Londýn se stal motorem globálního kapitalismu devatenáctého století, jen aby po první světové válce ztratil místo v New Yorku. USA by této lekci také měly rozumět. Globální centrum financí musí růst, inovovat a být co nejotevřenější. Jinak se střed přesune na nějaké místo, které je.