Dekódování analýzy DuPont

Návratnost kapitálu (ROE) je velmi dobře sledovaným číslem mezi dobře informovanými investory. Jde o silné měřítko toho, jak dobře vedení společnosti vytváří hodnotu pro své akcionáře. Toto číslo však může být zavádějící, protože je zranitelné vůči opatřením, která zvyšují jeho hodnotu a zároveň zvyšují riziko akcií. Bez možnosti rozpisu Složky ROE, investoři by mohli být podvedeni k přesvědčení, že společnost je dobrá investice, i když tomu tak není. Čtěte dále a dozvíte se, jak pomocí analýzy DuPont rozdělit ROE a lépe porozumět tomu, odkud pohyby v ROE pocházejí.

Návratnost vlastního kapitálu (ROE)

Krása ROE spočívá v tom, že jde o důležité opatření, jehož výpočet vyžaduje pouze dvě čísla: čistý příjem a vlastní kapitál.

Pokud toto číslo stoupne, je to pro společnost obecně dobré znamení, protože ukazuje, že míra návratnosti vlastního kapitálu roste. Problém je v tom, že toto číslo se také může jednoduše zvýšit, když se společnost více zadluží, čímž se sníží vlastní kapitál. To by zvýšilo pákový efekt společnosti, což by mohlo být dobré, ale také by to zvýšilo riziko akcií.

Tříkrokový DuPont

Aby se předešlo mylným předpokladům, je nutná hlubší znalost ROE. Ve 20. letech 20. století společnost DuPont vytvořila analytickou metodu, která tuto potřebu naplňuje rozložením ROE na složitější rovnici. Analýza DuPont ukazuje příčiny posunů v počtu .

Existují dvě varianty analýzy DuPont: původní třístupňová rovnice a rozšířená pětistupňová rovnice. Třístupňová rovnice rozděluje ROE na tři velmi důležité komponenty:

Třístupňový výpočet DuPont

Vezmeme-li rovnici ROE: ROE = čistý příjem / vlastní kapitál a vynásobením rovnice (prodej / prodej) získáme:

Nyní máme ROE rozdělené na dvě složky: první je čistá zisková marže a druhým je poměr obratu vlastního kapitálu. Nyní vynásobením (aktiva / aktiva) skončíme třístupňovou identitou DuPont:

Tato rovnice pro ROE ji rozděluje na tři široce používané a studované komponenty:

Máme ROE rozdělené na čistou marži (kolik zisku společnost získá ze svých výnosů), aktiva obrat (jak efektivně společnost využívá svá aktiva) a multiplikátor vlastního kapitálu (míra, do jaké míry je společnost využívána). Užitečnost by nyní měla být jasnější.

Pokud se ROE společnosti zvýší kvůli zvýšení čisté ziskové marže nebo obratu aktiv, je to velmi pozitivní znamení pro Pokud je však multiplikátor kapitálu zdrojem vzestupu a společnost již byla vhodně zadlužena, jednoduše to dělá věci riskantnějšími. Pokud je společnost nadměrně zadlužována, akcie by si mohly i přes růst zasloužit větší slevu. v ROE. Společnost by také mohla být poddimenzována. V tomto případě by to mohlo být pozitivní a ukázat, že se společnost lépe hospodaří.

I když společnost “ s ROE zůstala nezměněna, vyšetření tímto způsobem může být velmi užitečné. Předpokládejme, že společnost vydá čísla a ROE se nezmění. Zkoumání pomocí analýzy společnosti DuPont mohlo ukázat, že jak čistá zisková marže, tak obrat aktiv se snížily, dva negativní znaky pro společnost a jediným důvodem, proč ROE zůstala stejná, bylo velké zvýšení pákového efektu. Bez ohledu na počáteční situaci společnosti by to bylo špatné znamení.

Pětistupňový DuPont

Pětistupňový nebo rozšířený, Rovnice DuPont dále rozděluje čistou ziskovou marži. Z rovnice o třech krocích jsme viděli, že obecně zvýšení čisté ziskové marže, obrat aktiv a páka zvýší ROE. Pětistupňová rovnice ukazuje, že zvýšení pákového efektu vždy neznamená zvýšení ROE.

Pětikrokový výpočet

Jelikož čitatel marže čistého zisku je čistý příjem, lze z něj udělat zisk před zdaněním (EBT) vynásobení tříkrokové rovnice o 1 minus daňová sazba společnosti:

Můžeme to rozdělit ještě jednou, protože zisk před zdaněním je jednoduše zisk před úroky a daněmi (EBIT) minus úrokový náklad společnosti. Pokud tedy existuje náhrada úrokových nákladů, dostaneme:

Praktičnost tohoto rozdělení není tak jasná jako u tříkrokových , ale tato identita nám poskytuje:

Pokud má společnost vysoké výpůjční náklady, její úrokové výdaje na více dluhů by mohly ztlumit pozitivní dopady pákový efekt.

Zjistěte příčinu následků

Třístupňová i pětistupňová rovnice poskytuje hlubší pochopení ROE společnosti tím, že spíše než zkoumat, co se ve společnosti mění, než se dívat na jeden jednoduchý poměr. Jako vždy u poměrů finančních výkazů je třeba je zkoumat na základě historie společnosti a jejích konkurentů.

Například při pohledu na dvě rovnocenné společnosti může mít jedna nižší ROE. S pětistupňovou rovnicí zjistíte, zda je nižší, protože: věřitelé vnímají společnost jako rizikovou a účtují jí vyšší úrok, společnost je špatně řízena a má příliš nízkou páku nebo společnost má vyšší náklady, které snižují její provozní zisková marže. Identifikace takových zdrojů vede k lepší znalosti společnosti a způsobu, jakým by měla být oceněna.

Sečteno a podtrženo

Jednoduchý výpočet ROE může být snadný a řeknu toho dost, ale neposkytuje to celý obraz. Pokud je ROE společnosti nižší než její vrstevníci, mohou identity ve třech nebo pěti krocích ukázat, kde společnost zaostává. Může také osvětlit, jak společnost zvedá nebo podporuje svůj ROE. Analýza DuPont významně pomáhá rozšířit porozumění ROE.