Dekodowanie analizy DuPont

Zwrot z kapitału (ROE) to liczba, której bacznie obserwuje się wśród posiadających dużą wiedzę inwestorów. Jest to mocna miara tego, jak dobrze kierownictwo firmy tworzy wartość dla swoich akcjonariuszy. Liczba ta może jednak wprowadzać w błąd, ponieważ jest podatna na środki, które zwiększają jej wartość, a jednocześnie zwiększają ryzyko akcji. Bez możliwości rozbicia Składników ROE, inwestorzy mogliby zostać oszukani, wierząc, że firma jest dobrą inwestycją, kiedy tak nie jest. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się, jak wykorzystać analizę DuPont do rozbicia ROE i znacznie lepiej zrozumieć, skąd pochodzą zmiany ROE.

Zwrot z kapitału (ROE)

Piękno ROE polega na tym, że jest to ważna miara, która wymaga tylko dwóch liczb: dochodu netto i kapitału własnego.

Jeśli ta liczba wzrośnie, jest to generalnie dobry znak dla firmy, ponieważ pokazuje, że stopa zwrotu z kapitału własnego akcjonariuszy rośnie. Problem polega na tym, że liczba ta może również wzrosnąć po prostu wtedy, gdy firma zaciąga większe zadłużenie, zmniejszając w ten sposób kapitał własny. Zwiększyłoby to dźwignię finansową firmy, co mogłoby być dobrą rzeczą, ale uczyniłoby również akcje bardziej ryzykownymi.

Trzyetapowy DuPont

Bardziej dogłębna znajomość ROE jest konieczna, aby uniknąć błędnych założeń. W latach dwudziestych korporacja DuPont stworzyła metodę analizy, która zaspokaja tę potrzebę, rozbijając ROE na bardziej złożone równanie. Analiza DuPont pokazuje przyczyny przesunięć liczby .

Istnieją dwa warianty analizy DuPont: pierwotne równanie trzystopniowe i rozszerzone równanie pięciostopniowe. Równanie trzystopniowe dzieli ROE na trzy bardzo ważne składowe:

Trzyetapowe obliczenia DuPonta

Biorąc pod uwagę równanie ROE: ROE = dochód netto / kapitał własny a mnożąc równanie przez (sprzedaż / sprzedaż), otrzymujemy:

Mamy teraz ROE podzielone na dwa składniki: pierwszy to marża zysku netto a druga to wskaźnik obrotów kapitałem własnym. Teraz mnożąc przez (aktywa / aktywa), otrzymujemy trzystopniową tożsamość DuPont:

To równanie ROE dzieli je na trzy szeroko stosowane i przebadane komponenty:

ROE podzieliliśmy na marżę zysku netto (ile zyskuje firma ze swoich przychodów), aktywa obrót (jak efektywnie firma wykorzystuje swoje aktywa) i mnożnik kapitału własnego (miara stopnia lewarowania firmy). Przydatność powinna być teraz bardziej przejrzysta.

Jeśli ROE firmy rośnie z powodu wzrostu marży zysku netto lub obrotu aktywów, jest to bardzo pozytywny znak dla Jeśli jednak mnożnik kapitału własnego jest źródłem wzrostu, a spółka była już odpowiednio lewarowana, to po prostu zwiększa ryzyko. Jeśli firma jest nadmiernie lewarowana, akcje mogą zasługiwać na większą zniżkę pomimo wzrostu w ROE. Firma może być również niedostatecznie lewarowana. W tym przypadku może to być pozytywne i pokazać, że firma lepiej zarządza sobą.

Nawet jeśli firma ” ROE pozostało niezmienione, badanie w ten sposób może być bardzo pomocne. Załóżmy, że firma publikuje liczby, a ROE pozostaje niezmienione. Badanie z analizą DuPont może wykazać, że zarówno marża zysku netto, jak i obrót aktywów spadły, co stanowi dwa negatywne oznaki dla firmy, a jedynym powodem, dla którego ROE pozostało bez zmian, był duży wzrost dźwigni. Bez względu na początkową sytuację firmy byłby to zły znak.

Five-Step DuPont

Pięciostopniowy, czyli rozszerzony, Równanie DuPonta dodatkowo rozkłada marżę zysku netto. Z trójstopniowego równania widzieliśmy, że generalnie wzrost marży zysku netto, rotacji aktywów i dźwigni finansowej zwiększą ROE. Pięciostopniowe równanie pokazuje, że wzrost dźwigni finansowej nie zawsze oznacza wzrost ROE.

Obliczenie w pięciu krokach

Ponieważ licznik marży zysku netto to dochód netto, można go przelać na zysk przed opodatkowaniem (EBT) poprzez mnożąc trzyetapowe równanie przez 1 minus stawkę podatku firmy:

Możemy to jeszcze raz rozbić, ponieważ zarobki przed opodatkowaniem są po prostu zyski przed odliczeniem odsetek i podatków (EBIT) pomniejszone o koszty odsetek firmy. Tak więc, jeśli istnieje podstawienie kosztów odsetek, otrzymujemy:

Praktyczność tego podziału nie jest tak jasna, jak trzyetapowa , ale ta tożsamość zapewnia nam:

Jeśli firma ma wysokie koszty finansowania zewnętrznego, jej wydatki na odsetki od większego zadłużenia mogą osłabić pozytywne skutki dźwigni.

Poznaj przyczynę skutku

Zarówno trzy-, jak i pięciostopniowe równania zapewniają głębsze zrozumienie ROE firmy poprzez zbadanie, co się zmienia w firmie, zamiast patrzeć na jeden prosty współczynnik. Jak zawsze w przypadku wskaźników sprawozdania finansowego, należy je porównać z historią firmy i jej konkurentów.

Na przykład, patrząc na dwie porównywalne firmy, jedna może mieć niższy ROE. Dzięki pięciostopniowemu równaniu możesz sprawdzić, czy jest niższa, ponieważ: wierzyciele postrzegają firmę jako bardziej ryzykowną i naliczają jej wyższe odsetki, firma jest źle zarządzana i ma zbyt niską dźwignię lub firma ma wyższe koszty, które zmniejszają jej marża zysku operacyjnego. Identyfikacja takich źródeł prowadzi do lepszej wiedzy na temat firmy i tego, jak należy ją wycenić.

Podsumowanie

Proste obliczenie ROE może być łatwe i opowiedzieć trochę, ale nie daje pełnego obrazu. Jeśli ROE firmy jest niższy niż jej rówieśników, trzy- lub pięciostopniowe tożsamości mogą pomóc wskazać, gdzie firma jest w tyle. Może również rzucić światło na to, jak firma podnosi lub wspiera ROE. Analiza DuPont znacznie pomaga poszerzyć wiedzę na temat ROE.