Decodering van DuPont-analyse

Rendement op eigen vermogen (ROE) wordt nauwlettend in de gaten gehouden onder goed geïnformeerde beleggers. Het is een sterke maatstaf voor hoe goed het management van een bedrijf waarde creëert voor zijn aandeelhouders. Het aantal kan echter misleidend zijn, aangezien het kwetsbaar is voor maatregelen die de waarde verhogen en tegelijkertijd het aandeel risicovoller maken. Zonder een manier om te breken ROE-componenten, kunnen investeerders worden misleid door te geloven dat een bedrijf een goede investering is, terwijl dat niet het geval is. Lees verder om te leren hoe u DuPont-analyse kunt gebruiken om ROE uit elkaar te halen en een veel beter begrip te krijgen van waar bewegingen in ROE vandaan komen.

Return on Equity (ROE)

Het mooie van ROE is dat het een belangrijke maatstaf is waarvoor slechts twee cijfers nodig zijn om te berekenen: nettowinst en eigen vermogen.

Als dit aantal stijgt, is dit over het algemeen een goed teken voor het bedrijf, aangezien het aantoont dat het rendement op het eigen vermogen stijgt. Het probleem is dat dit aantal ook gewoon kan toenemen als het bedrijf meer schulden aangaat, waardoor het eigen vermogen afneemt. Dit zou de hefboomwerking van het bedrijf vergroten, wat een goede zaak zou kunnen zijn, maar het maakt de aandelen ook riskanter.

Three-Step DuPont

Een meer diepgaande kennis van ROE is nodig om verkeerde aannames te voorkomen. In de jaren 1920 creëerde het bedrijf DuPont een analysemethode die aan deze behoefte voldoet door ROE op te splitsen in een complexere vergelijking. DuPont-analyse toont de oorzaken van verschuivingen in het aantal .

Er zijn twee varianten van DuPont-analyse: de oorspronkelijke driestapsvergelijking en een uitgebreide vijfstapsvergelijking. De driestapsvergelijking verdeelt ROE in drie zeer belangrijke componenten:

De driestaps DuPont-berekening

Met de ROE-vergelijking: ROE = netto inkomen / eigen vermogen en door de vergelijking te vermenigvuldigen met (verkoop / verkoop), krijgen we:

We hebben nu ROE opgesplitst in twee componenten: de eerste is de nettowinstmarge en de tweede is de omloopsnelheid van het eigen vermogen. Door nu (activa / activa) te vermenigvuldigen, krijgen we de DuPont-identiteit in drie stappen:

Deze vergelijking voor ROE verdeelt het in drie veelgebruikte en bestudeerde componenten:

We hebben ROE opgesplitst in nettowinstmarge (hoeveel winst het bedrijf uit zijn inkomsten haalt), activa omzet (hoe effectief het bedrijf gebruik maakt van zijn activa) en vermogensmultiplicator (een maatstaf voor hoeveel het bedrijf wordt gebruikt). Het nut zou nu duidelijker moeten zijn.

Als de ROE van een bedrijf stijgt door een toename van de nettowinstmarge of de omzet van activa, is dit een zeer positief teken voor de Als de vermogensmultiplicator echter de bron van de stijging is, en het bedrijf al een passende hefboomwerking had, maakt dit de zaken gewoon risicovoller. Als het bedrijf overmatig veel hefboomwerking krijgt, verdient het aandeel mogelijk meer korting ondanks de stijging in ROE. Het bedrijf kan ook te weinig hefboomwerking hebben. In dit geval kan het positief zijn en aantonen dat het bedrijf zichzelf beter beheert.

Zelfs als een bedrijf ” Omdat ROE ongewijzigd is gebleven, kan onderzoek op deze manier zeer nuttig zijn. Stel dat een bedrijf cijfers vrijgeeft en ROE ongewijzigd blijft. Onderzoek met DuPont-analyse kon aantonen dat zowel de nettowinstmarge als de omzet van activa daalde, twee negatieve signalen voor het bedrijf, en de enige reden waarom ROE hetzelfde bleef, was een grote toename van de hefboomwerking. Wat de beginsituatie van het bedrijf ook is, dit zou een slecht teken zijn.

Five-Step DuPont

De vijfstaps, of uitgebreide, De vergelijking van DuPont breekt de nettowinstmarge verder uit. Uit de vergelijking in drie stappen zagen we dat, in het algemeen, stijgingen van de nettowinstmarge, de omzet van activa en de hefboomwerking de ROE zullen verhogen. De vijfstappenvergelijking laat zien dat een toename van de leverage niet altijd een toename van de ROE aangeeft.

De vijfstappenberekening

Aangezien de teller van de nettowinstmarge het nettoresultaat is, kan dit worden omgezet in winst vóór belastingen (EBT) door door de driestapsvergelijking te vermenigvuldigen met 1 min het belastingtarief van het bedrijf:

We kunnen dit nog een keer opsplitsen, aangezien de winst vóór belastingen gewoon de winst vóór rente en belastingen (EBIT) minus de rentelasten van het bedrijf. Dus als er een vervanging is voor de rentelasten, krijgen we:

De bruikbaarheid van deze uitsplitsing is niet zo duidelijk als de driestaps , maar deze identiteit geeft ons:

Als het bedrijf hoge financieringskosten heeft, kunnen de rentelasten voor meer schulden de positieve effecten van de hefboomwerking.

Leer de oorzaak achter het effect

Zowel de drie- als de vijfstapsvergelijking geven een beter begrip van de ROE van een bedrijf door onderzoeken wat er verandert in een bedrijf in plaats van te kijken naar één simpele ratio. Zoals altijd met de ratios van financiële overzichten, moeten ze worden onderzocht in het licht van de geschiedenis van het bedrijf en zijn concurrenten.

Als u bijvoorbeeld naar twee vergelijkbare bedrijven kijkt, kan het zijn dat er een een lagere ROE heeft. Met de vijfstappenvergelijking kunt u zien of dit lager is omdat: schuldeisers het bedrijf als risicovoller ervaren en hogere rente in rekening brengen, het bedrijf slecht wordt beheerd en een te lage hefboomwerking heeft, of het bedrijf hogere kosten heeft die de operationele winstmarge. Het identificeren van bronnen zoals deze leidt tot een betere kennis van het bedrijf en hoe het gewaardeerd moet worden.

Waar het op neerkomt

Een eenvoudige ROE-berekening is misschien eenvoudig en vertel nogal wat, maar het geeft niet het hele plaatje. Als de ROE van een bedrijf lager is dan die van zijn concurrenten, kunnen de drie- of vijfstappenidentiteiten helpen aantonen waar het bedrijf achterblijft. Het kan ook licht werpen op hoe een bedrijf zijn ROE verhoogt of ondersteunt. DuPont-analyse helpt aanzienlijk het begrip van ROE verbreden.