A Vereenigde Oost-Indische Compagnie (VOC) vagy az Egyesült Kelet-Indiai Társaság nemcsak az első létező multinacionális vállalat, hanem a történelem valószínűleg legnagyobb méretű vállalata is.
A társaság 1602-es alapításától kezdve csaknem 200 évig létezett, amikor a holland főállamok 21 éves monopóliumot biztosítottak neki az ázsiai holland műveletek felett 1796-os megszűnéséig. Ez alatt a két évszázad alatt a VOC csaknem egymillió ember Ázsiába, több, mint Európa többi része együttvéve.
Majdnem 5000 hajót irányított, és a fűszer-kereskedelméből hatalmas hasznot húzott. A VOC nagyobb volt, mint néhány országban. Részben a VOC miatt Amszterdam két évszázadon át a kapitalizmus pénzügyi központja volt. A VOC nemcsak a világot, hanem a pénzpiacokat is átalakította.
A VOC alapjait akkor hozták létre, amikor a hollandok az 1590-es években elkezdték megtámadni a kelet-ázsiai portugál monopóliumot. Ezek a vállalkozások meglehetősen sikeresek voltak. Néhány hajó 400% -os nyereséget hozott, és a befektetők többet akartak. A VOC 1602-es megalakulása előtt az egyes hajókat kereskedők finanszírozták betéti társaságként, amely a hajók visszatérésekor megszűnt.
A kereskedők egyszerre több hajóba fektetnének be, így ha az egyiknek nem sikerül visszatérnie, akkor nem törölhetők el. A VOC létrehozása lehetővé tette, hogy több száz hajót finanszírozzon egyszerre több száz befektető a kockázat minimalizálása érdekében.
Az angolok 1600-ban alapították az East India Company-t, a hollandok pedig 1602-ben a Vereenigde Oost- Indische Compagnie. Az új társaság alapító okirata felhatalmazta erődök építésére, hadseregek fenntartására és szerződések megkötésére az ázsiai uralkodókkal. A VOC volt az eredeti katonai-ipari komplexum.
A VOC gyorsan elterjedt Ázsiában. A VOC nemcsak Jakartában és a többi Holland Kelet-Indiában (ma Indonézia) telepedett le, hanem Japán közelében is megtelepedett, mivel az egyetlen külföldi vállalat, amely ott kereskedhetett, az indiai Malabar Cost mentén, eltávolítva a portugálokat, Srí Lankán, a Dél-afrikai Jóreménység fokánál és Ázsia-szerte.
A vállalat az 1670-es évekig nagy sikert aratott, amikor a VOC elvesztette tisztségét Tajvanon, és az angol és más gyarmati hatalmak nagyobb versenyben voltak. A nyereség folytatódott, de a VOC-nak át kellett váltania alacsonyabb árréssel rendelkező kereskedett árukra, de erre képesek voltak, mert az 1600-as években a kamatlábak csökkentek.
Az alacsonyabb kamatlábak lehetővé tették a VOC számára, hogy több kereskedelmet finanszírozzon adósság révén. A társaság magas, néha hitelfelvételből finanszírozott osztalékot fizetett, ami csökkentette az újrabefektetett tőke összegét.
Tekintettel a VOC előőrsök fenntartásához Ázsia-szerte igényelt magas rezsire, a hitelfelvétel és a tőkehiány végül aláássa az VOC-t. Ennek ellenére az 1780-as évekig a VOC hatalmas multinacionális vállalat maradt, amely Ázsiában húzódott.
Az 1780-1784 közötti negyedik angol-holland háború pénzügyi roncsot hagyott a vállalatnak. A francia forradalom 1789-ben kezdődött, ami 1795-ben Amszterdam elfoglalását eredményezte. A VOC-t az új Bataviai Köztársaság 1796. március 1-jén államosította, és alapító okiratának 1799. december 31-én járt le.
A VOC ázsiai tulajdonának többségét a napóleoni háborúk befejezése után a briteknek engedték át, és az angol Kelet-Indiai Társaság átvette a VOC infrastruktúráját.
A VOC örökre átalakította a pénzügyi kapitalizmust oly módon, ahogy azt kevesen értik. Noha a VOC megalapítása előtt részvényeket bocsátottak ki vállalatokban, a VOC korlátozott felelősséget vezetett be részvényesei számára, ami lehetővé tette a cég számára a nagyszabású műveletek finanszírozását. Korlátozott felelősségre volt szükség, mivel a vállalat összeomlása még a legnagyobb befektetőt is megsemmisítette volna, még kevésbé a kisebb befektetőket.
Annak ellenére, hogy ez az újítás örökre megváltoztatta a kapitalizmust, volt néhány olyan módszer, amelyben a VOC nem tudta magát átalakítani, ami bukásához vezetett. A társaság tőkéje 200 éves fennállása alatt gyakorlatilag ugyanaz maradt, 6,4 millió florin (körülbelül 2,3 millió dollár) körül maradt.
A társaság új részvények kibocsátása helyett további tőke megszerzése érdekében újrabefektetett tőkére támaszkodott. A VOC osztalékpolitikája kevés tőkét hagyott az újrabefektetéshez, ezért a vállalat adóssághoz fordult. A társaság először az 1630-as években bocsátott ki adósságot, így az adósság / saját tőke aránya kettőre nőtt.
Az arány az 1730-as évekig kettőben maradt, az 1760-as években négy körüli szintre emelkedett, majd az 1780-as években drámai módon 18-ra nőtt, ami végül csődbe hozta a vállalatot, és államosításához és megszűnéséhez vezetett.
Az 1600-as és 1700-as években a hollandoknak volt a legalacsonyabb a tőkeköltsége a világon. Ennek oka egy innovatív ötlet volt: ha visszafizeti hiteleit, hitelezői alacsonyabb kamatlábakkal jutalmazzák.
Spanyolország, Franciaország és más királyok nem így nézték a pénzfelvételt, és kamatlábaik továbbra is magasak voltak. A holland fiskális korrekció eredményeként a holland államkötvények hozama 1517-ben 20% -ról 1600-ra 8,5% -ra, 1700-ra 4% -ra csökkent.
Nem csak a A holland kamatlábak a világon akkoriban a legalacsonyabbak voltak, de a történelem során a legalacsonyabb kamatlábak voltak. Ez arra késztette a hollandokat, hogy ne csak részvénytársaságokba, például a VOC-be, hanem a külföldi államadósságba is fektessenek be, segítve az amerikai forradalom finanszírozását.
A VOC másik érdekes aspektusa az osztalékpolitikája volt. Az osztalékok egy részét természetben, nem pénzben fizették ki, és az osztalékok nagymértékben változtak.
A vállalat 1605-ben a tőke 15% -át, 1606-ban 75% -ot, 1607-ben 40% -ot, 1608-ban 20% -ot, 1609-ben 25% -ot fizetett osztalékként, majd átlagosan 71% -ot termelt a következő hét évben, a következő 5 évben pénzben 19% -kal, a következő három évben szegfűszegben 41% -kal, 44% -kal a fűszerekben 1638-ban, 1640-ben két osztalékban, egyenként 20% -ban, pénzben 5% -ban és szegfűszegben 15% -ban. , 1641, 40% szegfűszegben, 1642, 50% pénzben, 1643, 15% szegfűszegben, 1644 és 1672 között, átlagosan évi 21,25%, egy kivételével pénzben fizettek, 1673-ban 33,5% -os kötvényeket adtak adott, Hollandia által fizetendő 1676-tól 1682-ig, 4% -os kötvény átlagosan a névérték 19,5% -a évente, 1683 és 1689 között, a pénz átlagosan 20%, 1690 és 1698 között, 3,5% -ot fizető kötvények átlagosan 1740-ben fizetendők Évente 21,875%, 1698 és 1728 között fizetett pénzt, átlagosan évi 28,125%. Az osztalék átlagosan a tőke 18% -a volt a társaság 200 éves fennállása alatt, de 1782 után nem fizettek osztalékot.
A VOC magas megtérülést nyújtott a befektetők számára, de nem mindig ahogyan a részvényesek akarták. A VOC néhány év alatt alapvetően a részvényeseknél rakta le készleteit, termeléssel, szegfűszeggel, fűszerekkel vagy kötvényekkel látta el őket. Néhány részvényes nem volt hajlandó elfogadni őket. Nyilvánvaló, hogy a részvényesek pénzt akarnak, nem árut, és a három brit vállalat, a Bank az angliai East India Company és a South Sea Company tanult ebből, és csak az 1700-as években fizetett készpénzben osztalékot.
A tőke átlagos 20-30% -os osztalékja magas volt, de mivel a részvények árfolyama körülbelül 400 a társaság fennállásának idején, amint azt az alábbi ábra mutatja, a tényleges osztalékhozam 5-7% körüli volt, jobb, mint a holland kötvények, de kevesebb, mint a “feltörekvő piaci” országok, például Oroszország vagy Svédország kötvényei.
Amint a diagram mutatja, a részvények 1602-ben 100-nál kezdődtek, 200-ra emelkedtek 1607-re 1609-ben medvetörést szenvedett, az 1630-as években a 400-as tartományba emelkedett, ingadozott, mivel a társaság vagyona évről évre változott, részt vett az 1720-as évek buborékában, amikor a részvények meghaladták az 1000-et, visszaestek 600-ra, az 1730-as években 800-ra gyülekezett, majd onnan lassan visszaesett. Talán nincs jobb mutató a holland gazdaságról vagy a globális gazdaságról 1800 előtt.
A VOC átalakította az amszterdami tőzsdét is, ami számos újítást eredményezett. bemutatták, mint például határidős szerződések, opciók, short ügyletek, sőt az első medvetörés is. Isaac le Maire korai éveiben a VOC legnagyobb részvényese volt, és ő kezdeményezte a részvénytörténelem első medvefosztását, a VOC részvényeinek rövid eladásával annak érdekében, hogy nyereséggel visszavásárolhassa őket és további részvényeket vásárolhasson.
Ezek az intézkedések a tőzsdék első kormányzati szabályozásához vezettek, amely megpróbálta betiltani a short ügyleteket 1621-ben, 1623-ban, 1624-ben, 1630-ban és 1632-ben, valamint az opciókat és más pénzügyi varázslatokat. Az a tény, hogy ezeket a törvényeket annyiszor kellett elfogadni, azt mutatja, hogy a szabályozás nem volt olyan hatékony.
Az amszterdami tőzsde hosszú távú sikereinek egyik problémája az volt, hogy a VOC és a West Indies Company ( A WIC) az egyetlen fontos részvény, amely az amszterdami tőzsdén kereskedett. 1600 és 1800 között egyetlen új nagyvállalat sem szerepel Amszterdamban.
Noha a holland fiskális korrektség alacsonyan tartotta az adósságot és a kamatlábakat, ez is segített elfojtani az amszterdami tőzsde növekedését, mert az államkötvények soha nem váltak a tőzsdei kereskedelem kiemelkedő részévé. Hollandia decentralizált politikai jellege miatt az államadósságot helyben tartották.
Nem volt központosított államadósság, mint Franciaországban és Angliában, és ez végül gátolta az amszterdami tőzsde növekedését.Hollandia ugyanolyan decentralizált volt, mint Franciaország központosítva.
Mivel a VOC és a WIC annyira uralta a részvénypiacot, a társaság nem bocsátott ki új részvényeket a tőkebevonás érdekében, és a holland adósság annyira kicsi és diverzifikált volt a városai között, hogy a hollandok külföldi adósságba fektettek be. megtalálja a tőkéjét.
Az 1700-as évek holland újságai gyakran felsorolják a francia adósság árát Párizsban, valamint a British Consols, a Bank of England Stock, a British East India Company és a South Sea Company londoni részvényeit. , de nem szerepel más amszterdami adósság vagy részvény.
A gyarmati kereskedelem kivételével az 1800-as évekig egyetlen tőkés vállalkozás sem igényelte a VOC és a WIC tőkeszintjét. Tehát a rendelkezésre álló holland tőke eladósodott, nem pedig saját tőke. Amerika Amszterdamba ment tőkebevonás céljából, akárcsak Svédország, Franciaország, Anglia, Oroszország, Szászország, Dánia, Ausztria és más országok. Ez magasabb megtérülést biztosított a holland befektetők számára, de nem úgy fejlesztette a holland gazdaságot, ahogyan lehetett volna.
Egy másik tényező, amely visszatartotta az Amszterdami Tőzsdét a terjeszkedéstől: az a tény, hogy a részvényeket csak havonta vagy negyedévenként lehet bejegyezni. Londonban más volt a helyzet. Nemcsak a brit részvényeket és adósságokat lehetett naponta nyilvántartásba venni, hanem az összes részvény átadásra is rendelkezésre állt.
Másrészt sok VOC részvényt egyáltalán nem kereskedtek. A brit és a francia adósság összege az 1600-as és 1700-as években növekedett, és ehhez rendszeresen új befektetőkre volt szükség. Nemcsak a VOC tőkéje maradt állandó, hanem központosított holland államadósság sem létezett, amíg Hollandia Napóleon alatt királysággá nem vált. Amszterdam nem adott új lehetőségeket befektetőinek.
Az ipari forradalom előtt a vállalatok egyszerűen túl kicsik voltak ahhoz, hogy elegendő tőkét igényeljenek a tőzsdéken való kereskedéshez. A hajózás régóta magas kockázatú vállalkozás volt, magas hozamot és magas veszteségeket produkált, és a befektetők diverzifikálták kockázatukat azzal, hogy pénzüket számos különböző hajóba helyezték. Az 1600-as és 1700-as évekbeli gyarmati kereskedelmi társaságok más szintre emelték a pénzügyi tőkét, így emberek ezrei fektethettek hajózási vállalkozások ezreibe és diverzifikálva a kockázatokat.
A napóleoni háborúk után a globális pénzügyek központja elmozdult. Amszterdamtól Londonig. Bár ez a folyamat több évtizeden át terjedt el, elképesztő, hogy a globális pénzügyek központja ilyen könnyen és gyorsan áttérhet Amszterdamról Londonra. Voltak olyan dolgok, főleg politikai kérdések, amelyek felett Amszterdam nemigen rendelkezett, mint például a napóleoni háborúk, a franciák által elfoglaltak és gyarmataik elvesztése a háború után.
Utólag voltak olyan dolgok, amelyeket a hollandok megtehettek volna annak valószínűségének növelése érdekében, hogy Amszterdam 1815 után is a globális pénzügyek központjában marad, bár valószínűleg nem tudták előre látni, hogy a központ Londonba költözik.
A hollandoknak nem sikerült diverzifikálódniuk a VOC és a WIC részvényektől, és nem engedték más társaságoknak, hogy kihasználják a tőkepiac előnyeit; nem sikerült eléggé fejleszteni a piac kötvényoldalát, mert nem volt központosított államadósság; nem sikerült bővíteni a VOC tőkéjét, ehelyett a hitelt választották, növelve az adósságterhet, amely a VOC és a WIC csődjéhez vezetett; a VOC és a WIC nem fektetett be kellően újrabefektetést a növekedéshez, és nem kínáltak nagy számban olyan értékpapírokat, amelyek ösztönöznék a kereskedést, mint Londonban.
A vállalat nem tudott szükség esetén további tőkét gyűjteni, hogy korlátozza a hitelfelvételt. , vagy a tőkekiadások finanszírozására osztalékának csökkentésével. Mivel Hollandiában hiányzott a központosított adósságkibocsátó, ahogy a franciák, a britek és az oroszok tették, az amszterdami tőzsde jelentősége elhalványult, miután a VOC és a WIC összeomlott. A külföldi államkötvények egyre hangsúlyosabbá váltak Amszterdamban, de még a külföldi államkötvény-kereskedelem is Londonba költözött az 1820-as években, ahol a tőke könnyebben elérhető volt.
Kétséges, hogy Amszterdam képes volt-e előre látni az összes bekövetkezett változást, és talán nem tudták volna megakadályozni az Amszterdamból Londonba történő átállást, amely 1815 után következett be, de ezt Londonnak meg kellett volna tanulnia. London a globális kapitalizmus motorja lett a XIX. Században, hogy az első világháború után elveszítse helyét New York számára. Az Egyesült Államoknak is meg kell értenie ezt a tanulságot. A pénzügy globális központjának növekednie, innovációjának és a lehető legnyitottabbnak kell lennie. Ellenkező esetben a központ egy másik helyre költözik.