Vereenigde Oost-Indische Compagnie (VOC) eli United East India Company ei ollut vain ensimmäinen olemassa oleva monikansallinen yhtiö, vaan myös todennäköisesti koko historian suurin yritys.
Yritys oli olemassa melkein 200 vuotta perustamisestaan vuonna 1602, jolloin Alankomaiden päävaltiot myönsivät sille 21 vuoden monopoliaseman Alankomaiden toiminnoille Aasiassa, kunnes se lopetettiin vuonna 1796. Näiden kahden vuosisadan aikana VOC lähetti lähes miljoona ihmistä Aasiaan, enemmän kuin muu Eurooppa yhteensä.
Se johti lähes 5000 alusta ja nautti valtavia voittoja maustekaupastaan. VOC oli suurempi kuin jotkut maat. Osittain VOC: n vuoksi Amsterdam oli kapitalismin taloudellinen keskus kahden vuosisadan ajan. Sen lisäksi, että VOC muutti maailmaa, se muutti myös finanssimarkkinat.
VOC: n perusta luotiin, kun hollantilaiset alkoivat haastaa Portugalin monopolin Itä-Aasiassa 1590-luvulla. Nämä hankkeet olivat varsin onnistuneita. Jotkut alukset tuottivat 400 prosentin voiton, ja sijoittajat halusivat enemmän. Ennen VOC: n perustamista vuonna 1602 kauppiaat rahoittivat yksittäisiä aluksia kommandiittiyhtiöinä, jotka lakkasivat olemasta, kun alukset palasivat.
Kauppiaat investoivat useisiin aluksiin kerrallaan, joten jos joku ei palaa, heitä ei hävitetä. VOC: n perustaminen antoi satojen alusten rahoittaa satoja aluksia samanaikaisesti, jotta riski minimoidaan.
Englantilaiset perustivat Itä-Intian yhtiön vuonna 1600, ja hollantilaiset seurasivat vuonna 1602 perustamalla Vereenigde Oost- Indische Compagnie. Uuden yrityksen peruskirja valtuutti sen rakentamaan linnoituksia, ylläpitämään armeijoita ja tekemään sopimuksia Aasian hallitsijoiden kanssa. VOC oli alkuperäinen sotilaallinen teollisuuskompleksi.
VOC levisi nopeasti kaikkialle Aasiaan. VOC ei vain vakiinnuttanut asemansa Jakartassa ja muissa Alankomaiden Itä-Intiassa (nykyään Indonesia), mutta myös vakiinnuttanut asemansa Japanin lähelle, koska se oli ainoa ulkomainen yritys, jolla oli lupa käydä siellä kauppaa Intian Malabarin kustannusten varrella, poistamalla portugalilaiset, Sri Lankassa, Hyvän toivon niemellä Etelä-Afrikassa ja koko Aasiassa.
Yritys menestyi erittäin menestyksekkäästi vuoteen 1670, jolloin VOC menetti tehtävänsä Taiwanissa ja joutui kilpailemaan enemmän englantilaisten ja muiden siirtomaavallan kanssa. Voitto jatkui, mutta VOC joutui siirtymään kauppatavaroihin, joiden marginaalit olivat pienemmät, mutta he pystyivät tekemään tämän, koska korot olivat laskeneet 1600-luvulla.
Alhaisemmat korot mahdollistivat VOC: n rahoittavan enemmän kauppaa velan kautta. Yhtiö maksoi korkeita osinkoja, jotka toisinaan rahoitettiin lainalla, mikä vähensi uudelleen sijoitetun pääoman määrää.
Kun otetaan huomioon korkeat yleiskustannukset, joita VOC-laitosten ylläpito vaati Aasiassa, lainanotto ja pääoman puute heikensivät lopulta VOC-yhdisteitä. Siitä huolimatta VOC oli 1780-luvulle asti valtava monikansallinen yhtiö, joka ulottui kaikkialle Aasiaan.
Neljäs Englannin ja Alankomaiden sota vuosina 1780-1784 jätti yritykselle taloudellisen haaksirikon. Ranskan vallankumous alkoi vuonna 1789, mikä johti Amsterdamin miehitykseen vuonna 1795. Uusi Batavian tasavalta kansallistettiin VOC 1. maaliskuuta 1796, ja sen peruskirjan annettiin päättyä 31. joulukuuta 1799.
Suurin osa VOC: n Aasian omaisuudesta luovutettiin brittiläisille Napoleonin sotien päättymisen jälkeen, ja englantilainen Itä-Intian yritys otti haltuunsa VOC: n infrastruktuurin.
VOC muutti rahoituskapitalismin ikuisesti tavoilla, joita harvat ihmiset ymmärtävät. Vaikka osakkeita oli laskettu liikkeeseen yrityksissä ennen VOC: n perustamista, VOC otti käyttöön rajoitetun vastuun osakkeenomistajilleen, mikä antoi yritykselle mahdollisuuden rahoittaa laajamittaista toimintaa. Rajoitettua vastuuta tarvittiin, koska yrityksen romahtaminen olisi tuhonnut jopa yrityksen suurimman sijoittajan, vielä vähemmän pienet sijoittajat.
Vaikka tämä innovaatio muutti kapitalismia ikuisesti, oli olemassa tapoja, joilla VOC ei onnistunut muuttamaan itseään, mikä johti sen kaatumiseen. Yhtiön pääoma pysyi käytännössä samana 200 vuoden olemassaolonsa aikana ja pysyi noin 6,4 miljoonalla floriinilla (noin 2,3 miljoonaa dollaria).
Sen sijaan, että laskettaisiin liikkeeseen uusia osakkeita lisäpääoman saamiseksi, yhtiö luotti uudelleensijoitettuun pääomaan. VOC: n osinkopolitiikka jätti vähän pääomaa uudelleeninvestointeihin, joten yhtiö kääntyi velkaa. Yritys laski liikkeeseen ensimmäisen kerran velan 1630-luvulla ja nosti velkaantumisastetta kahteen.
Suhde pysyi kahdessa 1730-luvulle asti, nousi noin neljään 1760-luvulla, sitten kasvoi dramaattisesti 1780-luvulla noin 18: een, mikä lopulta vei yrityksen konkurssiin ja johti sen kansallistamiseen ja kuolemaan.
1600- ja 1700-luvuilla hollantilaiset olivat maailman alhaisimmat pääomakustannukset. Tämä johtui innovatiivisesta ideasta: jos maksat lainasi takaisin, velkojat palkitsevat sinut alhaisemmalla korolla.
Tämä ei ollut tapa, jolla Espanja, Ranska ja muut kuninkaat suhtautuivat lainojen ottamiseen, ja niiden korot pysyivät korkeina. Alankomaiden julkisen talouden oikaisun seurauksena Alankomaiden valtionlainojen tuotto laski 20 prosentista 1517: ssä 8,5 prosenttiin vuoteen 1600 mennessä ja 4 prosenttiin vuoteen 1700 mennessä.
Ei Hollannilla on tuolloin maailman matalimmat korot, mutta heillä oli historian alhaisimmat korot. Tämä pakotti hollantilaiset sijoittamaan paitsi osakeyhtiöihin, kuten VOC: iin, myös ulkomaisiin valtion velkoihin, mikä auttoi rahoittamaan Yhdysvaltojen vallankumousta.
Toinen mielenkiintoinen näkökohta VOC: ssä oli sen osinkopolitiikka. Osa osingoista maksettiin luontoissuorituksena eikä rahana, ja osingot vaihtelivat suuresti.
Yhtiö maksoi osinkoja 15% pääomasta vuonna 1605, 75% vuonna 1606, 40% vuonna 1607, 20% vuonna 1608, 25% vuonna 1609 rahana, sitten keskimäärin 71% tuotoksesta. seuraavat seitsemän vuotta, seuraavat 5 vuotta rahassa 19 prosentilla, seuraavat kolme vuotta neilikkaa 41 prosentilla, 44 prosenttia mausteilla vuonna 1638, vuonna 1640 kaksi osinkoa 20%, 5% rahalla ja 15% neilikka , 1641, 40% neilikka, 1642, 50% rahaa, 1643, 15% neilikka, vuosina 1644-1672, keskimäärin 21,25% vuodessa, kaikki paitsi yksi maksettiin rahana, vuonna 1673, joukkovelkakirjoja 33,5% annettu, maksettava Hollannin provinssissa vuosina 1676–1682, 4% joukkovelkakirjoissa, keskimäärin 19,5% nimellisarvosta vuodessa, vuosina 1683–1689, rahan keskimäärin 20%, vuosina 1690–1698, joukkovelkakirjoissa, jotka maksavat 3,5%, maksetaan keskimäärin vuonna 1740. 21,875% vuodessa, vuosina 1698 – 1728, rahaa maksettiin keskimäärin 28,125% vuodessa. Osinko oli keskimäärin noin 18% pääomasta yhtiön 200 vuoden olemassaolon aikana, mutta osinkoja ei maksettu vuoden 1782 jälkeen.
VOC tuotti sijoittajille korkean tuoton, mutta ei aina tavalla, jonka osakkeenomistajat halusivat. VOC laski periaatteessa varastot osakkeenomistajille muutamina vuosina tarjoten heille tuotteita, neilikkaa, mausteita tai joukkovelkakirjoja. Jotkut osakkeenomistajat kieltäytyivät hyväksymästä niitä. Osakkeenomistajat haluavat tietysti rahaa, ei tavaroita, ja kolme brittiläistä yritystä, Bank Englannin, East India Company ja South Sea Company, oppivat tästä ja maksoivat käteisosinkoja vain 1700-luvulla.
Keskimääräiset osingot 20-30% pääomasta olivat korkeita, mutta koska osakkeiden hinta vaihdettiin noin 400 yrityksen pääosin olemassaolon aikana, kuten alla olevasta kaaviosta käy ilmi, todellinen osinkotuotto oli noin 5–7%, parempi kuin hollantilaiset joukkolainat, mutta vähemmän kuin ”kehittyvien markkinoiden” maiden, kuten Venäjän tai Ruotsin, joukkolainat.
Kuten kaaviosta käy ilmi, osakkeet alkoivat 100: sta vuonna 1602 ja nousivat 200: een vuoteen 1607 mennessä, kärsi karhu-raidasta vuonna 1609, siirtyi 400-alueelle 1630-luvulla, vaihteli yrityksen omaisuuden muuttuessa vuodesta toiseen, osallistui 1720-luvun kuplaan, kun osakkeet ylittivät 1000, putosi takaisin 600: een, nousi 800: een 1730-luvulla ja laski sitten hitaasti sieltä. Ehkä ei ole parempaa indikaattoria Alankomaiden taloudesta tai maailmantaloudesta ennen vuotta 1800.
VOC muutti myös Amsterdamin pörssiä aiheuttaen useita innovaatioita. käyttöön, kuten futuurisopimukset, optiot, lyhyeksimyynti ja jopa ensimmäinen karhuhyökkäys. Isaac le Maire oli VOC: n suurin osakkeenomistaja sen alkuvuosina, ja hän aloitti osakehistorian ensimmäisen karhuratkaisun myymällä VOC: n osakkeita lyhyeksi voidakseen ostaa ne takaisin voitollisesti ja ostaa lisää osakkeita.
Nämä toimet johtivat myös valtion ensimmäiseen osakemarkkinoiden sääntelyyn, jossa yritettiin kieltää lyhyeksi myynti vuosina 1621, 1623, 1624, 1630 ja 1632 sekä optiot ja muut taloudelliset velhot. Se, että nämä lait oli hyväksyttävä niin monta kertaa, osoittaa, että säännökset eivät olleet niin tehokkaita.
Yksi ongelma Amsterdamin pörssin pitkäaikaisessa menestyksessä oli se, että VOC ja West Indies Company ( WIC) olivat ainoat tärkeät osakkeet, joilla käytiin kauppaa Amsterdamin pörssissä. Vuosien 1600 ja 1800 välillä ei uusia suuryrityksiä noteerattu Amsterdamissa.
Vaikka Alankomaiden julkisen talouden oikaisu piti velat ja korot alhaisina, se auttoi myös tukahduttamaan Amsterdamin pörssin kasvun, koska valtion joukkovelkakirjoista ei koskaan tullut merkittävä osa pörssin kauppaa. Alankomaiden hajautetun poliittisen luonteen vuoksi valtion velkaa pidettiin paikallisesti.
Keskitettyä valtionvelkaa ei ollut, kuten Ranskassa ja Englannissa, ja tämä lopulta estäsi Amsterdamin pörssin kasvun.Alankomaat oli yhtä hajautettu kuin Ranska keskitetty.
Koska VOC ja WIC hallitsivat niin osakemarkkinoita, yhtiö ei laskenut liikkeeseen uusia osakkeita pääoman hankkimiseksi, ja Alankomaiden velka oli niin pieni ja hajautettu kaupunkiensa keskuudessa, että hollantilaiset sijoittivat ulkomaisiin velkoihin. löytää pääoman pääomalle.
1700-luvun hollantilaisissa sanomalehdissä luetellaan usein Ranskan velkojen hinnat Pariisissa sekä British Consols, Bank of England Stock, British East India Company ja South Sea Company -osakkeet Lontoossa. , mutta mitään muuta Amsterdamin velkaa tai pääomaa ei ole listattu.
Siirtomaakauppaa lukuun ottamatta yksikään kapitalistinen yritys ei tarvinnut 1800-luvulle saakka VOC: n ja WIC: n pääomatasoja. Joten käytettävissä oleva hollantilainen pääoma meni velkaan, ei omaan pääomaan. Amerikka meni Amsterdamiin hankkimaan pääomaa, samoin kuin Ruotsi, Ranska, Englanti, Venäjä, Saksi, Tanska, Itävalta ja muut maat. Tämä antoi hollantilaisille sijoittajille korkeamman tuoton, mutta ei kehittänyt Alankomaiden taloutta tavalla, jolla se olisi voinut olla.
Toinen tekijä, joka on saattanut estää Amsterdamin pörssiä laajentumasta, oli tosiasia, että osakkeita voidaan rekisteröidä vain kuukausittain tai neljännesvuosittain. Tilanne oli erilainen Lontoossa. Ison-Britannian osakkeita ja velkoja ei voitu rekisteröidä päivittäin, vaan kaikki osakkeet olivat käytettävissä luovutettaviksi.
Toisaalta monilla VOC-osakkeilla ei käynyt kauppaa lainkaan. Ison-Britannian ja Ranskan velan määrä kasvoi 1600- ja 1700-luvuilla, mikä vaati säännöllisesti uusia sijoittajia. Sen lisäksi, että VOC: n pääoma pysyi vakiona, Alankomaiden keskitettyä velkaa ei ollut olemassa ennen kuin Alankomaista tuli Napoleonin alainen valtakunta. Amsterdam ei tarjonnut sijoittajilleen uusia mahdollisuuksia.
Ennen teollista vallankumousta yritykset olivat yksinkertaisesti liian pieniä vaatiakseen riittävää pääomaa kaupankäyntiin pörsseissä. Merenkulku oli pitkään ollut korkean riskin yritys, joka tuotti suuria tuottoja ja suuria tappioita, ja sijoittajat hajauttivat riskiään sijoittamalla rahansa useisiin eri aluksiin. 1600- ja 1700-lukujen siirtomaa-alan yhtiöt veivät rahoituspääoman eri tasolle, mikä mahdollisti tuhansien ihmisten sijoittamisen tuhansiin merenkulkuyrityksiin ja hajauttamalla riskejä. Amsterdamista Lontooseen. Vaikka tämä prosessi oli levinnyt useisiin vuosikymmeniin, on hämmästyttävää, että maailmanlaajuisen rahoituksen keskus voisi niin helposti vaihtaa Amsterdamista Lontooseen niin nopeasti ja helposti. Joitakin, enimmäkseen poliittisia asioita, joita Amsterdamissa ei ollut juurikaan, kuten Napoleonin sodat, heidän miehittämänsä ranskalaiset ja sen siirtomaiden menetys sodan jälkeen.
Jälkikäteen hollantilaiset olisivat voineet tehdä lisätäkseen todennäköisyyttä, että Amsterdam olisi pysynyt maailmanlaajuisen rahoituksen keskipisteessä vuoden 1815 jälkeen, vaikka he eivät todennäköisesti voineet ennakoida, että keskus siirtyisi Lontooseen.
Hollantilaiset eivät onnistuneet monipuolistamaan toimintaansa VOC- ja WIC-osakkeista ja antaneet muiden yritysten hyödyntää pääomamarkkinoita; he eivät onnistuneet kehittämään riittävästi markkinoiden joukkovelkakirjoja, koska ei ollut keskitettyä valtionvelkaa; he eivät onnistuneet lisäämään VOC: n pääomaa, vaan päättivät lainata, mikä lisäsi velkakuormaa, joka johti VOC: n ja WIC: n konkurssiin. VOC ja WIC eivät sijoittaneet riittävästi osinkoja kasvua varten, eivätkä ne tarjoaneet suurta määrää arvopapereita, jotka kannustaisivat kaupankäyntiä kuten Lontoossa.
Yritys ei onnistunut keräämään lisäpääomaa tarvittaessa rajoittamaan lainaa , tai rahoittaa investointeja leikkaamalla sen osinkoa. Koska Alankomaissa puuttui keskitetty velan liikkeeseenlaskija, kuten ranskalaisilla, brittiläisillä ja venäläisillä, Amsterdamin pörssin merkitys haalistui VOC: n ja WIC: n romahtamisen jälkeen. Ulkomaisten valtion joukkolainojen merkitys korostui Amsterdamissa, mutta jopa ulkomaisten valtion joukkovelkakirjojen kauppa muutti Lontooseen 1820-luvulla, jossa pääomaa oli helpommin saatavilla.
On kyseenalaista, voisiko Amsterdam ennakoida kaikki tapahtuneet muutokset, ja ehkä he eivät olisi voineet estää siirtymistä Amsterdamista Lontooseen, joka tapahtui vuoden 1815 jälkeen, mutta se oli opetus, jonka Lontoon olisi pitänyt oppia. Lontoosta tuli maailmanlaajuisen kapitalismin moottori 1800-luvulla, mutta menetti paikkansa New Yorkille ensimmäisen maailmansodan jälkeen. Myös Yhdysvaltojen tulisi ymmärtää tämä oppitunti. Globaalin rahoituskeskuksen on kasvava, innovoitava ja oltava mahdollisimman avoin. Muussa tapauksessa keskus siirtyy johonkin paikkaan.