El retorno sobre el capital (ROE) es un número que los inversores conocedores siguen de cerca. Es una medida sólida de qué tan bien la administración de una empresa crea valor para sus accionistas. Sin embargo, el número puede ser engañoso, ya que es vulnerable a las medidas que aumentan su valor y al mismo tiempo hacen que las acciones sean más riesgosas. Sin una forma de desglosar Componentes del ROE, los inversores podrían ser engañados haciéndoles creer que una empresa es una buena inversión cuando no lo es. Siga leyendo para aprender cómo utilizar el análisis de DuPont para separar el ROE y obtener una mejor comprensión de dónde provienen los movimientos en el ROE.
Conclusiones clave
- El análisis de DuPont es un marco para analizar el desempeño fundamental originalmente popularizado por DuPont Corporation, ahora ampliamente utilizado para comparar la eficiencia operativa de dos empresas similares.
- DuPont El análisis es una técnica útil que se utiliza para descomponer los diferentes impulsores del rendimiento del capital (ROE).
- Hay dos versiones del análisis de DuPont, una que utiliza la descomposición en 3 pasos y otra en 5 pasos.
Análisis de DuPont
Retorno sobre el capital (ROE)
La belleza del ROE es que es una medida importante que solo requiere dos números para calcular: ingreso neto y capital social.
Si este número aumenta, generalmente es una buena señal para la empresa, ya que muestra que la tasa de rendimiento del capital social está aumentando. El problema es que este número también puede aumentar simplemente cuando la empresa se endeuda, disminuyendo así el capital social. Esto aumentaría el apalancamiento de la empresa, lo que podría ser algo bueno, pero también aumentaría el riesgo de las acciones.
Three-Step DuPont
Es necesario un conocimiento más profundo del ROE para evitar suposiciones erróneas. En la década de 1920, la corporación DuPont creó un método de análisis que satisface esta necesidad dividiendo el ROE en una ecuación más compleja. El análisis de DuPont muestra las causas de los cambios en el número .
Hay dos variantes del análisis de DuPont: la ecuación original de tres pasos y una ecuación extendida de cinco pasos. La ecuación de tres pasos divide el ROE en tres muy importantes componentes:
El cálculo de DuPont en tres pasos
Tomando la ecuación de ROE: ROE = ingreso neto / capital social y multiplicando la ecuación por (ventas / ventas), obtenemos:
Ahora tenemos el ROE dividido en dos componentes: el primero es el margen de beneficio neto y el segundo es el índice de rotación de acciones. Ahora, al multiplicar (activos / activos), terminamos con la identidad de DuPont de tres pasos:
Esta ecuación para ROE la divide en tres componentes ampliamente utilizados y estudiados:
Tenemos el ROE desglosado en margen de beneficio neto (cuánto beneficio obtiene la empresa de sus ingresos), activo volumen de negocios (la eficacia con la que la empresa hace uso de sus activos) y multiplicador de capital (una medida de cuánto está apalancada la empresa). La utilidad ahora debería ser más clara.
Si el ROE de una empresa aumenta debido a un aumento en el margen de beneficio neto o en la rotación de activos, esta es una señal muy positiva para la Sin embargo, si el multiplicador de capital es la fuente del aumento, y la empresa ya estaba apalancada adecuadamente, esto simplemente hace que las cosas sean más riesgosas. Si la empresa se está apalancando en exceso, las acciones podrían merecer un descuento mayor a pesar del aumento en ROE. La empresa también podría estar poco apalancada. En este caso, podría ser positivo y mostrar que la empresa se está gestionando mejor.
Incluso si una empresa » s ROE no ha cambiado, el examen de esta manera puede ser muy útil. Suponga que una empresa publica números y el ROE no cambia. El examen con el análisis de DuPont podría mostrar que tanto el margen de beneficio neto como la rotación de activos disminuyeron, dos señales negativas para la empresa, y la única razón por la que el ROE se mantuvo igual fue un gran aumento en el apalancamiento. No importa cuál sea la situación inicial de la empresa, esto sería una mala señal.
DuPont de cinco pasos
El de cinco pasos, o extendido, La ecuación de DuPont desglosa aún más el margen de beneficio neto. A partir de la ecuación de tres pasos, vimos que, en general, los aumentos en el margen de beneficio neto, la rotación de activos y el apalancamiento aumentarán el ROE. La ecuación de cinco pasos muestra que los aumentos en el apalancamiento no siempre indican un aumento en el ROE.
El cálculo de cinco pasos
Dado que el numerador del margen de beneficio neto es el ingreso neto, esto se puede convertir en ganancias antes de impuestos (EBT) por multiplicando la ecuación de tres pasos por 1 menos la tasa impositiva de la empresa:
Podemos desglosar esto una vez más, ya que las ganancias antes de impuestos son simplemente ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) menos los gastos por intereses de la empresa. Entonces, si hay una sustitución para el gasto por intereses, obtenemos:
La practicidad de este desglose no es tan clara como la de tres pasos , pero esta identidad nos proporciona:
Si la empresa tiene un alto costo de endeudamiento, sus gastos por intereses en más deuda podrían silenciar los efectos positivos de el apalancamiento.
Conozca la causa detrás del efecto
Las ecuaciones de tres y cinco pasos brindan una comprensión más profunda del ROE de una empresa al examinar lo que está cambiando en una empresa en lugar de mirar un índice simple. Como siempre con los índices de los estados financieros, deben examinarse contra el historial de la empresa y sus competidores.
Por ejemplo, cuando se analizan dos empresas pares, una puede tener un ROE más bajo. Con la ecuación de cinco pasos, puede ver si es menor porque: los acreedores perciben a la empresa como más riesgosa y le cobran intereses más altos, la empresa está mal administrada y tiene un apalancamiento demasiado bajo, o la empresa tiene costos más altos que disminuyen su margen de beneficio operativo. La identificación de fuentes como estas conduce a un mejor conocimiento de la empresa y cómo debe valorarse.
Conclusión
Un cálculo simple del ROE puede ser fácil y contar bastante, pero no proporciona la imagen completa. Si el ROE de una empresa es menor que el de sus pares, las identidades de tres o cinco pasos pueden ayudar a mostrar dónde está rezagada la empresa. También puede arrojar luz sobre cómo una empresa está aumentando o apuntalando su ROE. El análisis de DuPont ayuda significativamente ampliar la comprensión de las ROE.