Decodifica dellanalisi DuPont

Il ritorno sullequità (ROE) è un numero molto seguito tra gli investitori consapevoli. È una forte misura di quanto il management di unazienda crei valore per i suoi azionisti. Il numero può essere fuorviante, tuttavia, poiché è vulnerabile a misure che aumentano il suo valore e allo stesso tempo rendono il titolo più rischioso. Senza un modo per scomporre Componenti ROE, gli investitori potrebbero essere indotti a credere che unazienda sia un buon investimento quando non lo è. Continua a leggere per imparare a utilizzare lanalisi DuPont per suddividere il ROE e ottenere una migliore comprensione della provenienza dei movimenti del ROE.

Return on Equity (ROE)

La bellezza del ROE è che è una misura importante che richiede solo due numeri per calcolare: reddito netto e patrimonio netto.

Se questo numero sale, è generalmente un buon segno per lazienda in quanto mostra che il tasso di rendimento del capitale proprio è in aumento. Il problema è che questo numero può anche aumentare semplicemente quando la società assume più debiti, diminuendo così il patrimonio netto. Ciò aumenterebbe la leva finanziaria dellazienda, il che potrebbe essere una buona cosa, ma renderà anche il titolo più rischioso.

DuPont in tre fasi

Una conoscenza più approfondita del ROE è necessaria per evitare ipotesi errate. Negli anni 20, la società DuPont ha creato un metodo di analisi che soddisfa questa esigenza scomponendo il ROE in unequazione più complessa. Lanalisi DuPont mostra le cause dei cambiamenti nel numero .

Esistono due varianti dellanalisi DuPont: lequazione originale in tre fasi e unequazione estesa in cinque fasi. Lequazione in tre fasi suddivide il ROE in tre fasi molto importanti componenti:

Il calcolo DuPont in tre fasi

Prendendo lequazione ROE: ROE = reddito netto / patrimonio netto e moltiplicando lequazione per (vendite / vendite), otteniamo:

Ora abbiamo il ROE suddiviso in due componenti: il primo è il margine di profitto netto e il secondo è il rapporto di rotazione del capitale proprio. Ora moltiplicando in (assets / assets), otteniamo lidentità DuPont in tre fasi:

Questa equazione per ROE la divide in tre componenti ampiamente utilizzati e studiati:

Abbiamo suddiviso il ROE in margine di profitto netto (quanto profitto lazienda ottiene dai suoi ricavi), asset fatturato (quanto efficacemente lazienda fa uso dei suoi beni) e moltiplicatore di equità (una misura di quanto lazienda è indebitata). Lutilità dovrebbe ora essere più chiara.

Se il ROE di unazienda aumenta a causa di un aumento del margine di profitto netto o del turnover degli asset, questo è un segnale molto positivo per il società. Tuttavia, se il moltiplicatore del patrimonio netto è la fonte dellaumento e la società era già adeguatamente indebitata, questo sta semplicemente rendendo le cose più rischiose. Se la società sta ottenendo un indebitamento eccessivo, il titolo potrebbe meritare uno sconto maggiore nonostante laumento in ROE. Anche lazienda potrebbe essere sotto-indebitata. In questo caso, potrebbe essere positivo e mostrare che lazienda si sta gestendo meglio.

Anche se unazienda ” s Il ROE è rimasto invariato, un esame in questo modo può essere molto utile. Supponiamo che unazienda rilasci i numeri e il ROE sia invariato. Lesame con lanalisi DuPont potrebbe mostrare che sia il margine di profitto netto che il turnover delle attività sono diminuiti, due segnali negativi per lazienda e lunico motivo per cui il ROE è rimasto invariato è stato un forte aumento della leva. Indipendentemente dalla situazione iniziale dellazienda, questo sarebbe un brutto segno.

DuPont in cinque fasi

Il cinque fasi, o esteso, Lequazione di DuPont abbatte ulteriormente il margine di profitto netto. Dallequazione in tre fasi abbiamo visto che, in generale, gli aumenti del margine di profitto netto, il turnover degli asset e la leva aumenteranno il ROE. Lequazione in cinque fasi mostra che gli aumenti della leva finanziaria non indicano sempre un aumento del ROE.

Calcolo in cinque fasi

Poiché il numeratore del margine di profitto netto è il reddito netto, questo può essere convertito in guadagni prima delle tasse (EBT) da moltiplicando lequazione in tre fasi per 1 meno laliquota fiscale dellazienda:

Possiamo suddividerla ancora una volta poiché i guadagni prima delle tasse sono semplicemente guadagni prima degli interessi e delle tasse (EBIT) meno gli interessi passivi della società. Quindi, se cè una sostituzione per la spesa per interessi, otteniamo:

La praticità di questa ripartizione non è così chiara come i tre passaggi , ma questa identità ci fornisce:

Se lazienda ha un alto costo del prestito, i suoi interessi passivi su più debito potrebbero attenuare gli effetti positivi di la leva.

Impara la causa dietro leffetto

Entrambe le equazioni in tre e cinque fasi forniscono una comprensione più profonda del ROE di unazienda esaminando ciò che sta cambiando in unazienda piuttosto che guardare a un semplice rapporto. Come sempre con i rapporti di bilancio, dovrebbero essere esaminati rispetto alla storia dellazienda e dei suoi concorrenti.

Ad esempio, se si considerano due società simili, una potrebbe avere un ROE inferiore. Con lequazione in cinque fasi, puoi vedere se questo è inferiore perché: i creditori percepiscono lazienda come più rischiosa e le addebitano interessi più elevati, la società è gestita male e ha una leva finanziaria troppo bassa, oppure lazienda ha costi più elevati che ne riducono margine di profitto operativo. Identificare fonti come queste porta a una migliore conoscenza dellazienda e di come dovrebbe essere valutata.

The Bottom Line

Un semplice calcolo del ROE può essere facile e racconta un bel po , ma non fornisce il quadro completo. Se il ROE di unazienda è inferiore a quello dei suoi pari, le identità in tre o cinque fasi possono aiutare a mostrare dove lazienda è in ritardo. Possono anche far luce su come unazienda sta aumentando o sostenendo il proprio ROE. Lanalisi di DuPont aiuta in modo significativo ampliare la comprensione del ROE.