La Vereenigde Oost-Indische Compagnie (VOC), o la United East India Company, non è stata solo la prima multinazionale ad esistere, ma anche probabilmente la più grande società per dimensioni della storia.
Lazienda esiste da quasi 200 anni dalla sua fondazione nel 1602, quando gli Stati generali dei Paesi Bassi le concessero un monopolio di 21 anni sulle operazioni olandesi in Asia fino alla sua scomparsa nel 1796. Durante quei due secoli, il COV inviò quasi un milione di persone in Asia, più del resto dEuropa messo insieme.
Comandava quasi 5000 navi e godeva di enormi profitti dal suo commercio di spezie. Il VOC era maggiore di quello di alcuni paesi. In parte, a causa del VOC, Amsterdam è stata il centro finanziario del capitalismo per due secoli. Non solo il VOC ha trasformato il mondo, ma ha trasformato anche i mercati finanziari.
Le basi del VOC furono gettate quando gli olandesi iniziarono a sfidare il monopolio portoghese nellAsia orientale negli anni 90 del Cinquecento. Queste iniziative hanno avuto un discreto successo. Alcune navi hanno restituito un profitto del 400% e gli investitori volevano di più. Prima dellistituzione della VOC nel 1602, le singole navi venivano finanziate dai mercanti come società in accomandita semplice che cessavano di esistere quando le navi tornavano.
I commercianti investivano in più navi contemporaneamente in modo che, se una non tornava, non venivano spazzate via. Listituzione della VOC consentì a centinaia di navi di essere finanziate simultaneamente da centinaia di investitori per ridurre al minimo il rischio.
Gli inglesi fondarono la Compagnia delle Indie Orientali nel 1600, e gli olandesi seguirono nel 1602 fondando la Vereenigde Oost- Indische Compagnie. Lo statuto della nuova compagnia le dava il potere di costruire forti, mantenere eserciti e concludere trattati con i governanti asiatici. Il VOC era loriginale complesso militare-industriale.
Il VOC si diffuse rapidamente in tutta lAsia. Non solo la VOC si stabilì a Giacarta e nel resto delle Indie orientali olandesi (ora Indonesia), ma si stabilì vicino al Giappone, essendo lunica compagnia straniera autorizzata a commerciare lì, lungo la costa del Malabar in India, rimuovendo i portoghesi, nello Sri Lanka, al Capo di Buona Speranza in Sud Africa e in tutta lAsia.
Lazienda ebbe un grande successo fino al 1670, quando la VOC perse il posto a Taiwan e dovette affrontare una maggiore concorrenza da parte degli inglesi e di altre potenze coloniali. I profitti continuarono, ma il COV dovette passare a merci scambiate con margini inferiori, ma riuscirono a farlo perché i tassi di interesse erano diminuiti durante il 1600.
I tassi di interesse più bassi hanno consentito al VOC di finanziare più scambi attraverso il debito. La società ha pagato dividendi elevati, talvolta finanziati mediante prestiti, che hanno ridotto la quantità di capitale reinvestito.
Dato lelevato livello di spese generali necessario per mantenere gli avamposti VOC in tutta lAsia, i prestiti e la mancanza di capitale alla fine hanno minato il COV. Tuttavia, fino al 1780, la VOC rimase unenorme multinazionale che si estendeva in tutta lAsia.
La quarta guerra anglo-olandese del 1780-1784 lasciò lazienda in un disastro finanziario. La Rivoluzione francese iniziò nel 1789, portando alloccupazione di Amsterdam nel 1795. Il VOC fu nazionalizzato il 1 ° marzo 1796 dalla nuova Repubblica Batava e il suo statuto scadrà il 31 dicembre 1799.
La maggior parte dei possedimenti asiatici della VOC furono ceduti agli inglesi dopo la fine delle guerre napoleoniche e la Compagnia inglese delle Indie orientali rilevò linfrastruttura della VOC.
La VOC trasformò per sempre il capitalismo finanziario in modi che pochi capiscono. Sebbene le azioni fossero state emesse in società prima della fondazione del VOC, il VOC ha introdotto la responsabilità limitata per i suoi azionisti che ha permesso allazienda di finanziare operazioni su larga scala. Era necessaria una responsabilità limitata poiché il crollo della società avrebbe distrutto anche il più grande investitore nella società, tanto meno i piccoli investitori.
Sebbene questa innovazione abbia cambiato per sempre il capitalismo, cerano modi in cui il VOC non è riuscito a trasformarsi, il che ha portato alla sua caduta. Il capitale della società è rimasto praticamente lo stesso durante i suoi 200 anni di esistenza, rimanendo intorno ai 6,4 milioni di fiorini (circa $ 2,3 milioni).
Invece di emettere nuove azioni per raccogliere capitale aggiuntivo, la società ha fatto affidamento sul capitale reinvestito. La politica dei dividendi della VOC ha lasciato poco capitale da reinvestire, quindi la società si è rivolta al debito. La società emise per la prima volta debito nel 1630, aumentando il suo rapporto debito / capitale proprio a due.
Il rapporto rimase a due fino agli anni 30 del 1700, salendo a circa quattro negli anni 60 del 1700, poi aumentò drasticamente negli anni 80 del 1700 fino a circa 18, alla fine mandando in bancarotta la società e portandola alla nazionalizzazione e alla fine.
Nel 1600 e 1700, gli olandesi avevano il costo del capitale più basso al mondo. Questo per unidea innovativa: se restituisci i tuoi prestiti, i tuoi creditori ti ricompenseranno con un tasso di interesse inferiore.
Questo non era il modo in cui Spagna, Francia e altri re guardavano al prestito di denaro e i loro tassi di interesse rimasero alti. Come risultato della rettitudine fiscale olandese, il rendimento dei titoli di stato olandesi è sceso dal 20% nel 1517 all8,5% entro il 1600 e al 4% entro il 1700.
Non solo il Gli olandesi hanno i tassi di interesse più bassi al mondo in quel momento, ma avevano i tassi di interesse più bassi nella storia. Ciò ha spinto gli olandesi a investire non solo in società per azioni, come la VOC, ma anche nel debito pubblico estero, contribuendo a finanziare la rivoluzione americana.
Un altro aspetto interessante del VOC è stata la sua politica dei dividendi. Alcuni dei dividendi sono stati pagati in natura, piuttosto che in denaro, e i dividendi variavano ampiamente.
Lazienda ha pagato dividendi del 15% del capitale nel 1605, 75% nel 1606, 40% nel 1607, 20% nel 1608, 25% nel 1609 in denaro, quindi una media del 71% in prodotti per i prossimi sette anni, i prossimi 5 anni in denaro al 19%, i prossimi tre anni in chiodi di garofano al 41%, 44% in spezie nel 1638, nel 1640 due dividendi del 20% ciascuno, 5% in denaro e 15% in chiodi di garofano , 1641, 40% in chiodi di garofano, 1642, 50% in denaro, 1643, 15% in chiodi di garofano, dal 1644 al 1672, una media del 21,25% allanno, tutti tranne uno pagati in denaro, nel 1673, obbligazioni per il 33,5% erano dato, pagabile dalla provincia dellOlanda, dal 1676 al 1682, obbligazioni al 4% in media del 19,5% della media allanno, dal 1683 al 1689, denaro in media del 20%, dal 1690 al 1698, obbligazioni che pagano il 3,5% pagabili nel 1740 in media di 21,875% allanno, dal 1698 al 1728, il denaro è stato pagato, in media 28,125% allanno. Il dividendo è stato in media di circa il 18% del capitale nel corso dei 200 anni di esistenza della società, ma nessun dividendo è stato pagato dopo il 1782.
Il VOC ha fornito un alto rendimento agli investitori, ma non sempre nel come volevano gli azionisti. La VOC ha sostanzialmente scaricato le scorte sugli azionisti in alcuni anni, fornendo loro prodotti, chiodi di garofano, spezie o obbligazioni. Alcuni azionisti si sono rifiutati di accettarli. Ovviamente, gli azionisti vogliono denaro, non beni, e le tre società britanniche, Bank dInghilterra, East India Company e South Sea Company, hanno imparato da questo e hanno pagato dividendi in contanti solo durante il 1700.
I dividendi medi del 20-30% del capitale erano alti, ma dal momento che il prezzo delle azioni scambiate circa 400 durante la maggior parte dellesistenza della società, come mostra il grafico sottostante, il rendimento da dividendi effettivo è stato di circa il 5-7%, migliore delle obbligazioni olandesi, ma inferiore alle obbligazioni dei paesi “mercati emergenti”, come Russia o Svezia.
Come mostra il grafico, le azioni sono iniziate a 100 nel 1602, sono aumentate fino a 200 nel 1607, subì unincursione degli orsi nel 1609, salì alla gamma 400 nel 1630, fluttuò poiché la fortuna dellazienda cambiava di anno in anno, partecipò alla bolla del 1720 quando le azioni superarono 1000, scesero a 600, raggiunse l800 negli anni 30 del Settecento, per poi diminuire lentamente da lì. Forse non esiste alcun indicatore migliore delleconomia olandese, o delleconomia globale, prima del 1800.
Il VOC ha anche trasformato la Borsa di Amsterdam, determinando una serie di innovazioni introdotto, come i contratti futures, le opzioni, le vendite allo scoperto e persino il primo bear raid. Isaac le Maire era il maggiore azionista di VOC nei suoi primi anni e ha avviato il primo raid orso nella storia delle azioni, vendendo azioni di VOC allo scoperto per riacquistarle con un profitto e acquistare azioni aggiuntive.
ueste azioni portarono anche alla prima regolamentazione governativa dei mercati azionari, tentando di vietare le vendite allo scoperto nel 1621, 1623, 1624, 1630 e 1632, nonché le opzioni e altre forme di magia finanziaria. Il fatto che queste leggi siano state approvate così tante volte dimostra che i regolamenti non erano così efficaci.
Un problema per il successo a lungo termine della Borsa di Amsterdam era che la VOC e la West Indies Company ( WIC) erano le uniche azioni importanti che venivano negoziate alla Borsa di Amsterdam. Tra il 1600 e il 1800, nessuna nuova grande azienda quotata ad Amsterdam.
Sebbene la rettitudine fiscale olandese abbia mantenuto bassi il debito e i tassi di interesse, ha anche contribuito a soffocare la crescita della Borsa di Amsterdam perché i titoli di stato non sono mai diventati una parte importante del trading in borsa. A causa della natura politica decentralizzata dei Paesi Bassi, il debito pubblico era detenuto a livello locale.
Non esisteva un debito nazionale centralizzato come in Francia e in Inghilterra e, in ultima analisi, questo ha inibito la crescita della Borsa di Amsterdam.I Paesi Bassi erano decentralizzati quanto la Francia centralizzata.
Poiché la VOC e la WIC dominavano così tanto il mercato azionario, la società non emise nuove azioni per raccogliere capitali e il debito olandese era così piccolo e diversificato tra le sue città, che gli olandesi investirono in debito estero per trovare uno sbocco per il loro capitale.
I giornali olandesi del 1700 elencano spesso i prezzi del debito francese a Parigi, nonché le azioni della British Consols, della Banca dInghilterra, della British East India Company e della South Sea Company a Londra , ma non è elencato nessun altro debito o capitale di Amsterdam.
Con leccezione del commercio coloniale, fino al 1800 nessuna impresa capitalista richiedeva i livelli di capitale della VOC e della WIC. Quindi il capitale olandese disponibile è andato in debito, non in azioni. LAmerica è andata ad Amsterdam per raccogliere capitali, così come Svezia, Francia, Inghilterra, Russia, Sassonia, Danimarca, Austria e altri paesi. Ciò ha fornito agli investitori olandesi rendimenti più elevati, ma non ha sviluppato leconomia olandese nel modo in cui avrebbe potuto.
Un altro fattore che potrebbe aver impedito alla Borsa di Amsterdam di espandersi è stato il fatto che le azioni potevano essere registrate solo su base mensile o trimestrale. La situazione era diversa a Londra. Non solo le azioni e il debito britannici potevano essere registrati giornalmente, ma tutte le azioni erano disponibili per il trasferimento.
Daltra parte, molte azioni VOC non erano affatto scambiate. Lammontare del debito britannico e francese è cresciuto per tutto il 1600 e il 1700, richiedendo regolarmente nuovi investitori. Non solo il capitale del VOC è rimasto costante, ma il debito pubblico olandese centralizzato non esisteva fino a quando i Paesi Bassi non diventarono un regno sotto Napoleone. Amsterdam non è riuscita a fornire nuove opportunità ai suoi investitori.
Prima della rivoluzione industriale, le società erano semplicemente troppo piccole per richiedere un capitale sufficiente per essere negoziate in borsa. La navigazione era stata a lungo unimpresa ad alto rischio, che forniva rendimenti elevati e perdite elevate, e gli investitori hanno diversificato il rischio investendo i propri soldi in una serie di navi diverse. Le società commerciali coloniali del 1600 e 1700 portarono il capitale finanziario a un livello diverso, consentendo a migliaia di persone di investire in migliaia di imprese marittime e diversificando il rischio.
Dopo le guerre napoleoniche, il centro della finanza globale si spostò da Amsterdam a Londra. Sebbene questo processo si sia esteso per diversi decenni, è sorprendente che il centro della finanza globale possa passare così facilmente da Amsterdam a Londra così rapidamente e facilmente. Cerano alcune cose, principalmente politiche, su cui Amsterdam aveva poco controllo, come le guerre napoleoniche, la loro occupazione da parte dei francesi e la perdita delle sue colonie dopo la guerra.
In retrospettiva, cerano cose che gli olandesi avrebbero potuto fare per aumentare la probabilità che Amsterdam sarebbe rimasta al centro della finanza globale dopo il 1815, anche se probabilmente non avrebbero potuto prevedere che il centro si sarebbe spostato a Londra.
Gli olandesi non sono riusciti a diversificare le azioni VOC e WIC e non hanno consentito ad altre società di trarre vantaggio dai mercati dei capitali; non sono riusciti a sviluppare sufficientemente il lato obbligazionario del mercato perché non era un debito pubblico centralizzato; non sono riusciti ad espandere il capitale della VOC, ma hanno invece scelto di prendere in prestito, aumentando il carico di debito che ha portato al fallimento di VOC e WIC; VOC e WIC non hanno reinvestito a sufficienza i dividendi per la crescita e non sono riusciti a offrire un gran numero di titoli che incoraggiassero il trading come a Londra.
La società non è riuscita a raccogliere capitali aggiuntivi quando necessario, per limitare i prestiti , o per finanziare spese in conto capitale tagliandone i dividendi. Poiché i Paesi Bassi non disponevano di un emittente di debito centralizzato, come hanno fatto francesi, britannici e russi, la Borsa di Amsterdam ha perso importanza dopo il crollo di VOC e WIC. I titoli di stato stranieri divennero più importanti ad Amsterdam, ma anche il commercio di titoli di stato esteri si trasferì a Londra negli anni 1820, dove il capitale era più facilmente disponibile.
È dubbio che Amsterdam avrebbe potuto prevedere tutti i cambiamenti che si verificarono, e forse non avrebbero potuto impedire il passaggio da Amsterdam a Londra avvenuto dopo il 1815, ma era una lezione che Londra avrebbe dovuto imparare. Londra divenne il motore del capitalismo globale per il diciannovesimo secolo, per poi perdere il suo posto a favore di New York dopo la prima guerra mondiale. Anche gli Stati Uniti dovrebbero capire questa lezione. Il centro finanziario globale deve crescere, innovare ed essere il più aperto possibile. Altrimenti, il centro si sposterà da qualche parte.