Vereenigde Oost-Indische Compagnie (VOC), sau Compania Unită a Indiilor de Est, a fost nu numai prima corporație multinațională care a existat, ci și probabil cea mai mare corporație din istorie.
Compania a existat timp de aproape 200 de ani de la înființarea sa în 1602, când statele generale ale Olandei i-au acordat un monopol de 21 de ani asupra operațiunilor olandeze în Asia până la dispariția sa în 1796. În aceste două secole, COV a trimis aproape un milion de oameni în Asia, mai mult decât restul Europei împreună.
Comanda aproape 5000 de nave și se bucura de profituri uriașe din comerțul cu condimente. COV a fost mai mare decât unele țări. În parte, din cauza COV, Amsterdam a fost centrul financiar al capitalismului timp de două secole. Nu numai că VOC a transformat lumea, ci a transformat și piețele financiare.
Bazele VOC au fost puse atunci când olandezii au început să conteste monopolul portughez din Asia de Est în anii 1590. Aceste proiecte au avut un succes destul de mare. Unele nave au obținut un profit de 400%, iar investitorii și-au dorit mai mult. Înainte de înființarea COV în 1602, navele individuale erau finanțate de comercianți ca societăți în comandită limitată care au încetat să mai existe la revenirea navelor.
Comercianții ar investi în mai multe nave la un moment dat, astfel încât, în cazul în care unul nu se întoarce, să nu fie șters. Înființarea VOC a permis sute de nave să fie finanțate simultan de sute de investitori pentru a minimiza riscul.
Englezii au fondat Compania Indiilor de Est în 1600, iar olandezii au urmat în 1602 prin înființarea Vereenigde Oost- Indische Compagnie. Carta noii companii a împuternicit-o să construiască forturi, să întrețină armate și să încheie tratate cu conducătorii asiatici. COV a fost complexul militar-industrial original.
COV s-a răspândit rapid în toată Asia. Nu numai că VOC s-a stabilit la Jakarta și restul Indiilor de Est olandeze (acum Indonezia), dar s-a stabilit lângă Japonia, fiind singura companie străină autorizată să tranzacționeze acolo, de-a lungul costului Malabar din India, eliminând portughezii, în Sri Lanka, la Capul Bunei Speranțe din Africa de Sud și în toată Asia.
Compania a avut un mare succes până în anii 1670, când COV și-a pierdut postul în Taiwan și s-a confruntat cu o mai mare concurență din partea puterilor engleze și a celorlalte puteri coloniale. Profiturile au continuat, dar COV a trebuit să treacă la bunurile tranzacționate cu marje mai mici, dar au reușit să facă acest lucru, deoarece ratele dobânzii au scăzut în anii 1600.
Ratele mai mici ale dobânzii au permis VOC să finanțeze mai multe schimburi comerciale prin datorii. Compania a plătit dividende mari, uneori finanțate prin împrumuturi, ceea ce a redus valoarea capitalului reinvestit.
Având în vedere nivelul ridicat al cheltuielilor generale necesare pentru menținerea avanposturilor COV în toată Asia, împrumuturile și lipsa de capital au subminat în cele din urmă COV. Cu toate acestea, până în anii 1780, COV a rămas o imensă corporație multinațională care s-a întins în toată Asia.
Al patrulea război anglo-olandez din 1780-1784 a lăsat compania o epavă financiară. Revoluția franceză a început în 1789, ducând la ocuparea Amsterdamului în 1795. COV a fost naționalizată la 1 martie 1796 de noua Republică Bataviană, iar statutul său a fost permis să expire la 31 decembrie 1799.
Majoritatea posesiunilor asiatice ale COV au fost cedate britanicilor după terminarea războaielor napoleoniene, iar Compania Engleză a Indiilor de Est a preluat infrastructura COV.
COV a transformat capitalismul financiar pentru totdeauna în moduri în care puțini oameni înțeleg. Deși acțiunile au fost emise în corporații înainte de înființarea COV, COV a introdus răspunderea limitată pentru acționarii săi, ceea ce a permis companiei să finanțeze operațiuni la scară largă. Era necesară răspunderea limitată, deoarece prăbușirea companiei ar fi distrus chiar și cel mai mare investitor din companie, cu atât mai puțin investitorii mai mici.
Deși această inovație a schimbat capitalismul pentru totdeauna, au existat moduri în care COV nu a reușit să se transforme, ceea ce a dus la căderea acestuia. Capitalul companiei a rămas practic același pe parcursul celor 200 de ani de existență, rămânând în jur de 6,4 milioane de florini (aproximativ 2,3 milioane de dolari).
În loc să emită noi acțiuni pentru a strânge capital suplimentar, compania s-a bazat pe capital reinvestit. Politica dividendelor COV a lăsat puțin capital pentru reinvestire, astfel încât compania a apelat la datorii. Compania a emis pentru prima dată datorii în anii 1630, crescând raportul datorie / capitaluri proprii la două.
Raportul a rămas la două până în anii 1730, ajungând la aproximativ patru în anii 1760, apoi a crescut dramatic în anii 1780 până la aproximativ 18, falimentând în cele din urmă compania și ducând la naționalizarea și dispariția acesteia.
În anii 1600 și 1700, olandezii aveau cel mai mic cost de capital din lume. Acest lucru s-a datorat unei idei inovatoare: dacă vă rambursați împrumuturile, creditorii vă vor recompensa cu o rată a dobânzii mai mică.
Acesta nu era modul în care Spania, Franța și alți regi priveau împrumuturile de bani, iar ratele dobânzii lor au rămas ridicate. Ca urmare a corectitudinii fiscale olandeze, randamentul obligațiunilor de stat olandeze a scăzut de la 20% în 1517 la 8,5% până în 1600 și la 4% până în 1700.
Nu numai că Olandezii au cele mai mici rate ale dobânzii din lume la acel moment, dar au avut cele mai mici rate ale dobânzii din istorie. Acest lucru i-a împins pe olandezi să investească nu numai în societăți pe acțiuni, cum ar fi COV, ci și în datorii guvernamentale externe, contribuind la finanțarea Revoluției Americane.
Un alt aspect interesant al COV a fost politica sa de dividende. Unele dintre dividende au fost plătite în natură, mai degrabă decât în bani, iar dividendele au variat mult.
Compania a plătit dividende de 15% din capital în 1605, 75% în 1606, 40% în 1607, 20% în 1608, 25% în 1609 în bani, apoi o medie de 71% în produse pentru următorii șapte ani, următorii 5 ani în bani la 19%, următorii trei ani în cuișoare la 41%, 44% în condimente în 1638, în 1640 două dividende de 20% fiecare, 5% în bani și 15% în cuișoare , 1641, 40% în cuișoare, 1642, 50% în bani, 1643, 15% în cuișoare, de la 1644 la 1672, o medie de 21,25% pe an, toți, cu excepția unuia, plătiți în bani, în 1673, obligațiunile pentru 33,5% erau date, plătibile de provincia Olanda, între 1676 și 1682, 4% obligațiuni în medie 19,5% din par pe an, din 1683 până în 1689, bani în medie 20%, din 1690 până în 1698, obligațiuni plătind 3,5% în 1740 în medie 21,875% pe an, din 1698 până în 1728, s-au plătit bani, în medie 28,125% pe an. Dividendul a avut în medie aproximativ 18% din capital pe parcursul existenței de 200 de ani a companiei, dar nu s-au plătit dividende după 1782.
COV a oferit un randament ridicat investitorilor, dar nu întotdeauna în VOC a descărcat practic stocurile asupra acționarilor în câțiva ani, oferindu-le produse, cuișoare, condimente sau obligațiuni. Unii acționari au refuzat să le accepte. Evident, acționarii vor bani, nu bunuri, iar cele trei companii britanice, Bank din Anglia, East India Company și South Sea Company, au aflat din acest lucru și au plătit doar dividende în numerar în anii 1700.
Dividendele medii de 20-30% din capital au fost ridicate, dar din moment ce prețul acțiunilor tranzacționate în jur de 400 în cea mai mare parte a existenței companiei, așa cum arată graficul de mai jos, randamentul efectiv al dividendelor a fost de aproximativ 5-7%, mai bun decât obligațiunile olandeze, dar mai puțin decât obligațiunile din țările „emergente”, precum Rusia sau Suedia.
După cum arată graficul, acțiunile au început la 100 în 1602, au crescut la 200 până în 1607, a suferit un raid al urșilor în 1609, a trecut la gama 400 în anii 1630, a fluctuat pe măsură ce averea companiei s-a schimbat de la an la an, a participat la balonul din anii 1720 când acțiunile depășeau 1000, au scăzut la 600, s-a adunat la 800 în anii 1730, apoi a scăzut încet de acolo. Poate că nu există un indicator mai bun al economiei olandeze sau al economiei globale, înainte de 1800.
COV a transformat și Bursa de Valori din Amsterdam, provocând o serie de inovații introduse, cum ar fi contractele futures, opțiunile, vânzarea în lipsă și chiar primul raid la urși. Isaac le Maire a fost cel mai mare acționar al COV în primii ani și a inițiat primul raid la urs din istoria acțiunilor, vânzând acțiuni de COV scurte pentru a le cumpăra înapoi cu profit și pentru a cumpăra acțiuni suplimentare.
ceste acțiuni au dus, de asemenea, la prima reglementare guvernamentală a piețelor bursiere, încercând să interzică vânzarea în lipsă în 1621, 1623, 1624, 1630 și 1632, precum și opțiuni și alte forme de vrăjitorie financiară. Faptul că aceste legi trebuiau adoptate de atâtea ori arată că reglementările nu erau atât de eficiente.
O problemă pentru succesul pe termen lung al Bursei de la Amsterdam a fost că VOC și Compania Indiilor de Vest ( WIC) au fost singurele acțiuni de importanță tranzacționate la bursa de la Amsterdam. Între 1600 și 1800, nu există companii mari noi listate în Amsterdam.
Deși rectitudinea fiscală olandeză a menținut dobânzile și ratele dobânzii scăzute, a contribuit, de asemenea, la înăbușirea creșterii Bursei de Valori din Amsterdam, deoarece obligațiunile de stat nu au devenit niciodată o parte importantă a tranzacționării la bursă. Datorită naturii politice descentralizate a Olandei, datoria guvernamentală a fost deținută local.
Nu a existat o datorie națională centralizată ca în Franța și Anglia și, în cele din urmă, acest lucru a inhibat creșterea Bursei de la Amsterdam.Olanda a fost la fel de descentralizată ca și Franța.
Deoarece VOC și WIC au dominat atât de mult piața de acțiuni, compania nu a emis noi acțiuni pentru a strânge capital, iar datoria olandeză era atât de mică și diversificată între orașele sale, încât olandezii au investit în datorii externe găsiți o ieșire pentru capitalul lor.
Ziarele olandeze din anii 1700 listează adesea prețurile datoriei franceze la Paris, precum și British Consols, Bank of England Stock, British East India Company și South Sea Company la Londra , dar nu este listată nicio altă datorie sau capital propriu din Amsterdam.
Cu excepția comerțului colonial, până în anii 1800 nicio întreprindere capitalistă nu a necesitat nivelurile de capital ale COV și WIC. Deci, capitalul olandez care era disponibil a intrat în datorii, nu în capitaluri proprii. America a plecat la Amsterdam pentru a strânge capital, la fel ca Suedia, Franța, Anglia, Rusia, Saxonia, Danemarca, Austria și alte țări. Acest lucru a oferit investitorilor olandezi randamente mai mari, dar nu a dezvoltat economia olandeză așa cum ar fi putut.
Un alt factor care ar fi putut împiedica expansiunea Bursei de la Amsterdam a fost faptul că acțiunile puteau fi înregistrate numai lunar sau trimestrial. Situația era diferită la Londra. Nu numai că acțiunile și datoriile britanice puteau fi înregistrate zilnic, dar toate acțiunile erau disponibile pentru transfer.
Pe de altă parte, multe acțiuni VOC nu au fost tranzacționate deloc. Suma datoriilor britanice și franceze a crescut de-a lungul anilor 1600 și 1700, necesitând noi investitori în mod regulat. Nu numai că capitalul COV a rămas constant, dar datoria guvernului olandez centralizat nu a existat până când Olanda a devenit un regat sub Napoleon. Amsterdam nu a reușit să ofere investitorilor săi noi oportunități.
Înainte de Revoluția Industrială, companiile erau pur și simplu prea mici pentru a avea nevoie de capital suficient pentru a fi tranzacționate la bursă. Transportul maritim a fost mult timp o întreprindere cu risc ridicat, oferind randamente ridicate și pierderi mari, iar investitorii și-au diversificat riscul punându-și banii în mai multe nave diferite. Companiile comerciale coloniale din anii 1600 și 1700 au dus capitalul financiar la un nivel diferit, permițând mii de oameni să investească în mii de companii de transport maritim și diversificând riscul.
După războaiele napoleoniene, centrul finanțelor globale s-a schimbat de la Amsterdam la Londra. Deși acest proces a fost răspândit pe parcursul mai multor decenii, este uimitor faptul că centrul finanțelor globale ar putea trece atât de ușor de la Amsterdam la Londra atât de repede și ușor. Au existat unele lucruri, mai ales politice, asupra cărora Amsterdam nu a controlat prea mult, cum ar fi războaiele napoleoniene, ocuparea lor de către francezi și pierderea coloniilor sale după război.
În retrospectivă, au existat lucruri pe care olandezii le-ar fi putut face pentru a crește probabilitatea ca Amsterdam să rămână în centrul finanțelor globale după 1815, deși probabil că nu ar fi putut prevedea că centrul se va muta la Londra.
Olandezii nu au reușit să se diversifice de acțiunile VOC și WIC și să permită altor companii să profite de piețele de capital; nu au reușit să dezvolte suficient partea obligatorie a pieței, deoarece nu exista o datorie publică centralizată; nu au reușit să extindă capitalul COV, dar în schimb au ales să împrumute, adăugând sarcina datoriei care a dus la falimentul COV și WIC; VOC și WIC nu au reinvestit suficient dividendele pentru creștere și nu au reușit să ofere un număr mare de valori mobiliare care să încurajeze tranzacționarea ca la Londra.
Compania nu a reușit să strângă capital suplimentar atunci când este necesar, pentru a limita împrumuturile , sau pentru finanțarea cheltuielilor de capital prin reducerea dividendului. Întrucât Olanda nu avea un emitent de datorii centralizat, așa cum au făcut-o francezii, britanicii și rușii, Bursa de la Amsterdam a dispărut în importanță după ce VOC și WIC s-au prăbușit. Obligațiunile de stat străine au devenit mai importante în Amsterdam, dar chiar și tranzacționarea de obligațiuni de stat străine s-a mutat la Londra în anii 1820, unde capitalul era mai ușor disponibil.
Este îndoielnic dacă Amsterdam ar fi putut prevedea toate schimbările care au avut loc, și poate că nu ar fi putut împiedica trecerea de la Amsterdam la Londra care a avut loc după 1815, dar a fost o lecție pe care ar fi trebuit să o învețe Londra. Londra a devenit motorul capitalismului global pentru secolul al XIX-lea, pentru a-și pierde locul față de New York după primul război mondial. SUA ar trebui să înțeleagă și această lecție. Centrul global al finanțelor trebuie să crească, să inoveze și să fie cât mai deschis posibil. În caz contrar, centrul se va muta într-un anumit loc.