Vereenigde Oost-Indische Compagnie（VOC）、またはUnited East India Companyは、最初に存在した多国籍企業であるだけでなく、おそらく歴史上最大の規模の企業でもありました。
同社は、1602年にオランダ国務長官がアジアでのオランダの事業を21年間独占することを認めてから、1796年に消滅するまで、ほぼ200年間存在していました。この2世紀の間に、VOCはヨーロッパの他の地域を合わせたよりも多く、アジアへのほぼ百万人の人々。
5000隻近くの船を指揮し、香辛料貿易から莫大な利益を享受しました。 VOCはいくつかの国よりも大きかった。部分的には、VOCのおかげで、アムステルダムは2世紀の間資本主義の金融の中心地でした。 VOCは世界を変革しただけでなく、金融市場も変革しました。
1590年代にオランダ人が東アジアでポルトガルの独占に挑戦し始めたとき、VOCの基盤が築かれました。これらのベンチャーは大成功でした。一部の船は400％の利益を返し、投資家はもっと多くを望んでいました。 1602年にVOCが設立される前は、個々の船は、船が戻ったときに存在しなくなった合資会社として商人から資金提供を受けていました。
商人は一度に複数の船に投資するため、1隻が戻ってこなかった場合でも、船が全滅することはありませんでした。 VOCの設立により、リスクを最小限に抑えるために数百の投資家が数百の船に同時に資金を提供することができました。
イギリスは1600年に東インド会社を設立し、オランダは1602年にVereenigdeOostを設立しました。 IndischeCompagnie。新会社の憲章は、要塞を建設し、軍隊を維持し、アジアの支配者との条約を締結する権限を与えました。 VOCは元々の軍産複合体でした。
VOCはすぐにアジア全体に広がりました。 VOCは、ジャカルタとその他のオランダ領東インド（現在のインドネシア）に設立されただけでなく、日本の近くに設立され、インドのマラバルコストに沿って、ポルトガルを排除し、そこで取引を許可された唯一の外国企業となりました。スリランカ、南アフリカの喜望峰、そしてアジア全域で。
VOCが台湾での地位を失い、イギリスや他の植民地勢力との競争が激化する1670年代まで、同社は大成功を収めました。利益は続いたが、VOCは利益率の低い貿易財に切り替えなければならなかったが、1600年代に金利が下がったため、これを行うことができた。
低金利により、VOCはより多くの貿易に資金を提供することができました借金を通じて。同社は高配当を支払い、時には借入金で賄われていたため、再投資される資本の額が減少しました。
アジア全体でVOCの前哨基地を維持するために必要な高水準のオーバーヘッドを考えると、借入と資本の不足が最終的にVOCを弱体化させました。それにもかかわらず、1780年代まで、VOCはアジア全体に広がる巨大な多国籍企業であり続けました。
1780〜1784年の第4次英蘭戦争により、会社は財政難に陥りました。フランス革命は1789年に始まり、1795年にアムステルダムが占領されました。VOCは1796年3月1日に新しいバタヴィア共和国によって国有化され、その憲章は1799年12月31日に失効することが許可されました。
ナポレオン戦争が終わった後、VOCのアジアの所有物のほとんどはイギリスに譲渡され、イギリス東インド会社がVOCのインフラストラクチャを引き継ぎました。
VOCは、ほとんどの人が理解できない方法で金融資本主義を永遠に変えました。 VOCが設立される前に企業で株式が発行されていましたが、VOCは株主に有限責任を導入し、会社が大規模な事業に資金を提供できるようにしました。会社の崩壊は会社の最大の投資家、ましてや小規模の投資家さえも破壊することになるので、有限責任が必要でした。
この革新は資本主義を永遠に変えましたが、VOCがそれ自体を変革できなかった方法があり、それがその崩壊につながりました。同社の資本は、200年の存続期間中ほぼ同じであり、約640万フローリン（約230万ドル）を維持しました。
追加の資本を調達するために新株を発行する代わりに、同社は再投資された資本に依存していました。 VOCの配当方針は、再投資のための資本をほとんど残さなかったため、会社は債務に転向しました。同社は1630年代に最初に負債を発行し、負債/資本比率を2に増やしました。
この比率は1730年代まで2のままで、1760年代には約4に上昇し、その後1780年代には約18に劇的に増加し、最終的に会社を破産させ、国有化と消滅につながりました。
1600年代と1700年代には、オランダ人の資本コストは世界で最も低かった。これは革新的なアイデアによるものでした。ローンを返済すると、債権者はより低い金利であなたに報酬を与えるでしょう。
これはスペイン、フランス、その他の王たちがお金を借りるのを見る方法ではなく、彼らの金利は高いままでした。オランダの財政健全性の結果、オランダ国債の利回りは1517年の20％から1600年には8.5％、1700年には4％に低下しました。
当時、オランダは世界で最も低い金利でしたが、歴史上最も低い金利でした。これにより、オランダはVOCなどの株式会社だけでなく、外国政府の債務にも投資するようになり、アメリカ独立戦争への資金提供に貢献しました。
VOCのもう1つの興味深い側面は、配当政策でした。一部の配当金は金銭ではなく現物で支払われ、配当金は大きく異なりました。
同社は、1605年に資本の15％、1606年に75％、1607年に40％、1608年に20％、1609年に25％の金銭で配当を支払い、その後、平均71％の農産物を次の7年間、次の5年間は19％、次の3年間は41％、1638年には44％のスパイス、1640年にはそれぞれ20％、5％のお金、15％のクローブの2つの配当、1641、クローブで40％、1642、お金で50％、1643、クローブで15％、1644年から1672年まで、年間平均21.25％、1つを除いてすべてがお金で支払われ、1673年には33.5％の債券が与えられた、1676年から1682年までオランダの州によって支払われる、1683年から1689年まで年間平均19.5％の4％の債券、1690年から1698年まで平均20％のお金、1740年に平均3.5％支払う債券1698年から1728年までの年間21.875％のお金が支払われ、年間平均28.125％でした。配当は、会社の200年の存続期間中、平均して資本の約18％でしたが、1782年以降は配当は支払われませんでした。
VOCは投資家に高い利益をもたらしましたが、常に株主が望んでいた方法。VOCは基本的に数年で株主の在庫を減らし、農産物、クローブ、スパイス、債券を提供しました。一部の株主はそれらを受け入れることを拒否しました。明らかに、株主は商品ではなくお金を望んでいます。イングランド、東インド会社、南海会社はこれから学び、1700年代にのみ現金配当を支払いました。
資本の20-30％の平均配当は高かったが、株式の価格が取引されたため下のグラフが示すように、会社の存続期間中の約400は、実際の配当利回りは約5〜7％で、オランダの債券よりは優れていましたが、ロシアやスウェーデンなどの「新興市場」の国の債券よりは少なかった。
グラフが示すように、株式は1602年に100から始まり、200まで上昇しました。 1607年までに、1609年にクマの襲撃を受け、1630年代に400の範囲に移動し、会社の運命が年ごとに変化するにつれて変動し、株式が1000を超えた1720年代のバブルに参加し、600に戻りました。 1730年代に800に回復し、その後ゆっくりと減少しました。おそらく、1800年以前のオランダ経済または世界経済のより良い指標は存在しません。
VOCはアムステルダム証券取引所も変革し、多くの革新をもたらしました。先物契約、オプション、ショートセル、さらには最初のベアレイドなどが導入されました。アイザック・ル・メールは、初期のVOCの筆頭株主であり、株式史上初のクマ襲撃を開始し、VOCの株を売り戻し、利益を上げて買い戻し、追加の株を購入しました。
これらの行動はまた、1621年、1623年、1624年、1630年および1632年の短期販売、ならびにオプションおよび他の形態の金融魔法を禁止しようとする、株式市場の最初の政府規制につながりました。これらの法律を何度も可決しなければならなかったという事実は、規制がそれほど効果的ではなかったことを示しています。
アムステルダム証券取引所の長期的な成功の1つの問題は、VOCと西インド会社（ WIC）は、アムステルダム証券取引所で取引された唯一の重要な株式でした。 1600年から1800年の間、アムステルダムに新しい大企業は上場していません。
オランダの財政の健全性は債務と金利を低く抑えましたが、国債が取引所での取引の重要な部分になることはなかったため、アムステルダム証券取引所の成長を抑制するのにも役立ちました。オランダの地方分権化された政治的性質のために、政府債務は地方で保持されました。
フランスやイギリスのように中央集権的な国債はなく、最終的にはアムステルダム証券取引所の成長を阻害しました。オランダはフランスが中央集権化されたのと同じくらい地方分権化されていました。
VOCとWICが株式市場を支配していたため、同社は資本を調達するために新株を発行しませんでした。オランダの債務は非常に小さく、都市間で多様化していたため、オランダは外国債務に投資しました。
1700年代のオランダの新聞には、パリのフランスの債務の価格だけでなく、ロンドンのブリティッシュコンソルズ、バンクオブイングランドストック、ブリティッシュイーストインディアカンパニー、サウスシーカンパニーの株も掲載されています。 、ただし、アムステルダムからの他の負債または株式はリストされていません。
植民地貿易を除いて、1800年代まで、資本家企業はVOCとWICの資本レベルを必要としませんでした。そのため、利用可能なオランダの資本は、資本ではなく債務になりました。アメリカは、スウェーデン、フランス、イギリス、ロシア、ザクセン、デンマーク、オーストリア、その他の国々と同様に、資本を調達するためにアムステルダムに行きました。これにより、オランダの投資家はより高いリターンを得ることができましたが、オランダ経済を本来の方法で発展させることはできませんでした。
アムステルダム取引所の拡大を妨げた可能性のあるもう1つの要因は、株式は月次または四半期ごとにしか登録できなかったという事実。ロンドンでは状況が異なっていました。英国の株式と負債を毎日登録できるだけでなく、すべての株式を譲渡することができました。
一方、多くのVOC株はまったく取引されていませんでした。英国とフランスの債務額は1600年代から1700年代にかけて増加し、定期的に新しい投資家を必要としていました。 VOCの首都は一定であっただけでなく、オランダがナポレオンの下で王国になるまで、中央集権的なオランダ政府の債務は存在しませんでした。アムステルダムは投資家に新しい機会を提供できませんでした。
産業革命以前は、企業は単に小さすぎて、取引所で取引するのに十分な資本を必要としませんでした。海運は長い間リスクの高いベンチャーであり、高いリターンと高い損失をもたらしました。投資家は、さまざまな船にお金を入れることでリスクを分散させていました。 1600年代と1700年代の植民地時代の商社は、金融資本を異なるレベルに引き上げ、何千人もの人々が何千もの海運ベンチャーに投資し、リスクを分散させました。
ナポレオン戦争後、世界の金融の中心はシフトしましたアムステルダムからロンドンへ。このプロセスは数十年にわたって広がっていましたが、グローバルファイナンスの中心がアムステルダムからロンドンに非常に迅速かつ簡単に切り替えることができたのは驚くべきことです。ナポレオン戦争、フランスによる占領、戦後の植民地の喪失など、アムステルダムがほとんど制御できなかったいくつかの事柄がありました。
振り返ってみると、1815年以降、アムステルダムが世界の金融の中心地にとどまる可能性を高めるためにオランダ人ができることがありましたが、中心がロンドンに移ることはおそらく予見できませんでした。
オランダ人はVOCとWICの株式から分散し、他の企業が資本市場を利用できるようにすることができませんでした。中央集権的な政府債務がなかったため、彼らは市場の債券側を十分に発展させることができませんでした。彼らはVOCの資本を拡大することに失敗しましたが、代わりに借りることを選択し、VOCとWICの破産につながる債務負担を増やしました。 VOCとWICは成長のために配当を十分に再投資せず、ロンドンのように取引を促進するような多数の証券を提供できませんでした。
会社は必要に応じて追加の資本を調達できず、借入を制限しました。 、または配当を削減することで設備投資に資金を提供します。フランス、イギリス、ロシアのようにオランダには中央集権的な債務発行者がいなかったため、VOCとWICが崩壊した後、アムステルダム証券取引所の重要性は薄れました。アムステルダムでは外国国債がより目立つようになりましたが、1820年代に外国国債の取引でさえ、資本がより容易に利用できるロンドンに移りました。
アムステルダムが起こったすべての変化を予見できたかどうかは疑わしいです。 1815年以降にアムステルダムからロンドンへの切り替えを防ぐことはできなかったかもしれませんが、それはロンドンが学んだはずの教訓でした。ロンドンは19世紀のグローバル資本主義の原動力になりましたが、第一次世界大戦後にニューヨークにその地位を失いました。米国もこの教訓を理解する必要があります。グローバルな金融センターは、成長し、革新し、可能な限りオープンでなければなりません。それ以外の場合、中心はある場所に移動します。