Lassouplissement quantitatif (QE) se produit lorsquune banque centrale achète des titres à long terme à ses banques membres. En retour, elle émet des crédits aux banques » réserves.
Où les banques centrales obtiennent-elles les fonds pour acheter les titres des banques? Ils les créent simplement à partir de rien. Aux États-Unis, seule la Réserve fédérale a ce pouvoir unique. Cest pourquoi certains disent que la Réserve fédérale imprime de la monnaie.
Le QE augmente la masse monétaire. Il abaisse les taux dintérêt à long terme, facilite les prêts pour les banques et stimule la croissance économique.
Le QE est une expansion des opérations dopen market de la Fed. La Fed utilise le QE après avoir abaissé le taux des fonds fédéraux à zéro. Ce taux est la base de tous les autres taux à court terme. Aux États-Unis, les achats de QE sont effectués par le pupitre de négociation du New York Federal. Banque de réserve.
Points à retenir
- Lassouplissement quantitatif se produit lorsquune banque centrale achète les titres des banques membres .
- Il utilise le crédit quil crée à partir de rien.
- Le QE élargit la masse monétaire et stimule la croissance.
- La Fed la utilisé pour lutter contre la situation financière de 2008 crise.
- Il a relancé le QE pour répondre à la pandémie de COVID-19.
Fonctionnement du QE
Lorsque la Fed ajoute du crédit au bilan dune banque, elle lui donne plus que ce dont elle a besoin pour satisfaire à lexigence de réserve. La réserve est le montant que la Fed exige que les banques aient en main chaque soir lorsquelles clôturent leurs comptes. .
Le 15 mars 2020, la Fed a annoncé quelle avait réduit le ratio de réserves obligatoires à zéro effectif 26 mars 2020. Il la fait pour encourager les banques à prêter tous leurs fonds pendant la pandémie COVID-19.
Avant cette annonce, les banques disposant de plus de 1,216 $ milliards de dollars de comptes de transactions nettes devaient détenir 10% des dépôts en réserve. Ils pourraient les conserver soit dans les coffres-forts de leur banque, soit à la banque fédérale de réserve locale.
Une banque prête tout dépôt supérieur à son Ces prêts sont ensuite déposés dans dautres banques. Ils ne gardent que 10% en réserve, prêtant le reste. Cest ainsi que 1 billion de dollars de crédit de la Fed peut devenir 10 000 milliards de dollars de croissance économique.
Lajout de crédit aux réserves des banques augmente la masse monétaire. Lexpansion de la masse monétaire permet une baisse des taux dintérêt.
Autres moyens QE Stimule léconomie
Lassouplissement quantitatif stimule léconomie de trois autres manières.
Le QE maintient les rendements obligataires bas
Les enchères du gouvernement fédéral de grandes quantités de bons du Trésor pour payer une politique budgétaire expansionniste. À mesure que la Fed achète des bons du Trésor, elle augmente la demande, maintenant les rendements des bons du Trésor à un bas niveau.
Les bons du Trésor sont la base de tous les taux dintérêt à long terme, le QE garde également lautomobile, les meubles et autres taux dendettement abordables. Il en va de même pour les obligations dentreprises, ce qui rend lexpansion des entreprises moins chère. Plus important encore, il maintient les taux hypothécaires à long terme à taux fixe bas. Cest « important pour soutenir le marché du logement.
Le QE attire les investissements étrangers et augmente les exportations
Laugmentation de la masse monétaire maintient également la valeur du pays » La devise est faible. Cela rend les actions du pays plus attrayantes pour les investisseurs étrangers. Cela rend également les exportations moins chères.
Le QE pourrait entraîner une inflation
Le seul inconvénient est que le QE augmente les avoirs de la Fed en bons du Trésor et autres titres. Par exemple, avant la crise financière de 2008, le bilan de la Fed détenait moins de 1 billion de dollars. En juillet 2014, ce nombre était passé à près de 4,5 billions de dollars.
Certains experts craignent que le QE puisse créer de linflation ou même de lhyperinflation.
Plus la Fed crée de dollars, moins elle a de valeur Les dollars existants le sont. Avec le temps, cela réduit la valeur de tous les dollars, qui achètent alors moins. Le résultat est linflation.
Mais linflation ne se produit pas tant que léconomie nest pas florissante . Une fois que cela se produit, les actifs inscrits dans les livres de la Fed augmentent également. La Fed naurait aucun problème à les vendre. La vente dactifs réduirait la masse monétaire et refroidirait toute inflation.
QE 2020
Lutilisation la plus récente du QE était en réponse à la pandémie COVID-19. Le 15 mars 2020, la Réserve fédérale a annoncé quelle achèterait 500 milliards de dollars de bons du Trésor américain. acheter également 200 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires au cours des prochains mois.
Le 23 mars 2020, le Le FOMC a élargi ses achats de QE à un montant illimité. Le 18 mai, son bilan était passé à 7 000 milliards de dollars. Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré quil nétait pas préoccupé par laugmentation du bilan de la Fed.Linflation nest pas un problème et la Fed est en mesure de conserver tous les actifs jusquà leur maturité.
QE dans dautres pays
Le Japon a été le premier pays à utiliser le QE de 2001 à 2006. Il a redémarré en 2012 avec lélection de Shinzo Abe au poste de Premier ministre. Il a promis des réformes pour léconomie japonaise avec son programme à trois flèches, «Abenomics».
La Banque centrale européenne a adopté le QE en janvier 2015 après sept ans de mesures daustérité . Il a accepté dacheter 60 milliards dobligations libellées en euros, abaissant la valeur de leuro et augmentant les exportations. Elle a porté ces achats à 80 milliards deuros par mois.
En décembre 2016, elle a annoncé quelle réduirait ses achats à 60 milliards deuros par mois en avril 2017. En décembre 2018, elle a mis fin au programme.
QE aux États-Unis
En 2008, la Fed a lancé quatre séries de QE pour lutter contre le crise financière. Ils ont duré de décembre 2008 à octobre 2014.
La Fed a eu recours au QE car ses autres outils de politique monétaire expansionniste avaient atteint leurs limites. Le taux des fonds fédéraux et le taux dactualisation étaient nuls. La Fed a même commencé à payer des intérêts aux banques pour leurs réserves obligatoires. En conséquence, lassouplissement quantitatif est devenu le principal outil de la banque centrale pour arrêter la crise.
Le QE a ajouté près de 4 billions de dollars à la masse monétaire et au bilan de la Fed. Jusquen 2020, il sagissait de la plus grande expansion de tout programme de relance économique de lhistoire. Le bilan de la Fed a doublé, passant de moins de 1 billion de dollars en novembre 2008 à 4,4 billions de dollars en octobre 2014.
QE1: décembre 2008 – juin 2010
Lors de la réunion du Comité fédéral du marché libre le 25 novembre 2008, la Fed a annoncé le QE1. Elle achèterait 600 milliards de dollars de dette bancaire, de bons du Trésor américain et de titres adossés à des hypothèques auprès des banques membres.
La Fed voulait retirer ces MBS subprime des banques » bilans. La Fed ne courait aucun risque car Fannie Mae et Freddie Mac garantissaient les titres.
Le 24 février 2010, la Fed avait acheté 1,25 billion de dollars de MBS. a acheté pour 700 milliards de dollars de bons du Trésor à plus long terme, tels que des bons à 10 ans. En mars 2020, la Fed détenait 2,3 billions de dollars de titres. Elle a mis fin à cette phase de QE car léconomie reprenait de la croissance.
Certains experts craignaient que lénorme quantité de prêts toxiques inscrits dans ses livres ne paralyse la Fed comme ils lont fait pour les banques.
La Fed a la capacité illimitée de créer des liquidités pour couvrir toute dette toxique. Elle a pu rester sur la dette jusquà ce que le marché du logement se rétablisse. À ce moment-là, ces «mauvais» prêts sont devenus bons . Ils disposaient de suffisamment de garanties pour les soutenir.
QE2: novembre 2010 – juin 2011
Le 3 novembre 2010, la Fed a annoncé quelle augmenterait ses achats avec QE2. Il achèterait 600 milliards de dollars de titres du Trésor dici la fin du deuxième trimestre de 2011. Cela maintiendrait les avoirs de la Fed au niveau de 2 billions de dollars.
Son objectif était de maintenir les taux dintérêt bas pour rendre le logement plus abordable. Il voulait également rendre les Treasurys peu attrayants pour forcer les investisseurs à revenir dans les prêts hypothécaires.
Certains investisseurs craignaient que le QE ne crée une hyperinflation. Certains a commencé à acheter des titres du Trésor protégés contre linflation. Dautres ont commencé à acheter de lor, une couverture standard contre linflation. Cela a fait grimper le prix de lor à un niveau record de 1 917,90 $ lonce en août 2011.
Opération Twist: septembre 2011 – décembre 2012
En septembre 2011, la Fed a lancé lopération Twist. Cette opération était similaire au QE2, à deux exceptions près. Premièrement, les bons du Trésor à court terme de la Fed expirant, il a acheté des billets à long terme. Deuxièmement, la Fed a intensifié ses achats de MBS. Les deux «rebondissements» ont été conçus pour soutenir le marché du logement atone.
QE3: septembre 2012 – décembre 2012
Le 13 septembre 2012, le La Fed a annoncé le QE3. Il a accepté dacheter 40 milliards de dollars de MBS et de poursuivre lopération Twist, ajoutant un total de 85 milliards de dollars de liquidités par mois. La Fed a fait trois autres choses quelle navait jamais faites auparavant:
- A annoncé quelle maintiendrait le taux des fonds fédéraux à zéro jusquen 2015.
- A déclaré il continuerait à acheter des titres jusquà ce que les emplois saméliorent « sensiblement ».
- A agi pour stimuler léconomie, pas seulement pour éviter une contraction.
QE4: janvier 2013 – octobre 2014
En décembre 2012, la Fed a annoncé le QE4, mettant ainsi fin au QE3. Il avait lintention dacheter un total de 85 milliards de dollars de bons du Trésor et de MBS à long terme. Il a mis fin à lopération Twist au lieu de simplement reporter les factures à court terme. Il a clarifié sa direction en promettant de continuer à acheter des titres jusquà ce que lune des deux conditions soit remplie: soit le chômage tomberait en dessous de 6,5%, soit linflation passerait au-dessus de 2,5%.
Certains les experts considéraient le QE4 comme une simple extension du QE3.Dautres lappellent « QE Infinity » car il navait pas de date de fin précise. Le QE4 permettait des prêts moins chers, des taux de logement plus bas et un dollar dévalué.
La fin de QE 2008-2014
Le 18 décembre 2013, le FOMC a annoncé quil commencerait à réduire ses achats, car ses trois objectifs économiques étaient atteints.
- Le taux de chômage était de 7%.
- La croissance du produit intérieur brut était comprise entre 2% et 3%.
- Le taux d’inflation sous-jacente n’avait pas dépassé 2%.
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Le FOMC maintiendrait le taux des fonds fédéraux et le taux dactualisation entre zéro et un quart de point jusquen 2015 et en dessous de 2% jusquen 2016.
Le 29 octobre 2014, le FOMC a annoncé quil avait effectué son achat final. Ses avoirs en titres ont doublé, passant de 2,1 billions de dollars à 4,5 billions de dollars. Il continuerait à remplacer ces titres au fur et à mesure quils venaient à maintenir ses avoirs à ces niveaux.
Le 14 juin 2017, le FOMC a annoncé comment il commencerait à réduire ses Participations QE. Cela permettrait à 6 milliards de dollars de bons du Trésor de mûrir chaque mois sans les remplacer. Chaque mois suivant, il laisserait 6 milliards de dollars supplémentaires arriver à échéance jusquà ce quil ait retiré 30 milliards de dollars par mois. La Fed suivrait un processus similaire avec ses avoirs en titres adossés à des créances hypothécaires. Il retirerait 4 milliards de dollars supplémentaires par mois jusquà ce quil atteigne un plateau de 20 milliards de dollars par mois après sa retraite. Il a commencé à réduire ses avoirs en octobre 2017.
Quantitatif Faciliter la tâche
Le QE a atteint certains de ses objectifs, en a complètement manqué dautres et a créé plusieurs bulles dactifs. Premièrement, il a supprimé les prêts hypothécaires à risque toxiques du bilan des banques, rétablissant la confiance et, par conséquent, les opérations bancaires. Deuxièmement, il a contribué à stabiliser léconomie américaine, en fournissant les fonds et la confiance nécessaires pour sortir de la récession.
Troisièmement, il a maintenu les taux dintérêt suffisamment bas pour relancer le marché du logement. Cest pourquoi le QE1 a été un succès. Il a abaissé les taux dintérêt de près dun point de pourcentage. Les taux sont passés de 6,33% en novembre 2011 à 5,23% en mars 2010 pour une hypothèque à taux fixe de 30 ans.
Au lieu de linflation, le QE a créé une série de bulles dactifs.
Quatrièmement, il a stimulé la croissance économique, bien que probablement pas autant que la Fed laurait souhaité. Il na pas atteint l objectif de la Fed de rendre plus de crédit disponible. Il a donné de largent aux banques, mais les banques se sont reposées sur les fonds au lieu de les prêter. Les banques ont utilisé les fonds pour tripler le cours de leurs actions par le biais de dividendes et de rachats dactions. En 2009, ils ont connu leur année la plus rentable de lhistoire.
Les grandes banques ont également consolidé leurs avoirs. Aujourdhui, les six plus grandes banques américaines détiennent plus de 10 000 milliards de dollars dactifs.
Le QE na pas provoqué une inflation généralisée, comme beaucoup lavaient craint. Si les banques avaient prêté hors de largent, les entreprises auraient augmenté leurs opérations et embauché plus de travailleurs. Cela aurait alimenté la demande, poussant les prix à la hausse. Comme cela ne sest pas produit, la mesure de linflation par la Fed, lindice des prix à la consommation de base, est restée inférieure à la Fed. cible de 2%.