Décodage de lanalyse de DuPont

Le rendement des capitaux propres (ROE) est un chiffre étroitement surveillé par les investisseurs avertis. Cest une mesure solide de la façon dont la direction dune entreprise crée de la valeur pour ses actionnaires. Ce chiffre peut toutefois être trompeur, car il est vulnérable aux mesures qui augmentent sa valeur tout en rendant laction plus risquée. Sans moyen de décomposer ROE composants, les investisseurs pourraient être dupés en croyant quune entreprise est un bon investissement alors que ce nest pas le cas. Poursuivez votre lecture pour découvrir comment utiliser lanalyse de DuPont pour séparer le ROE et mieux comprendre doù proviennent les mouvements du ROE.

Rendement des capitaux propres (ROE)

La beauté du ROE est quil sagit dune mesure importante qui ne nécessite que deux chiffres à calculer: le résultat net et les capitaux propres.

Si ce nombre augmente, cest généralement un bon signe pour lentreprise car cela montre que le taux de rendement des capitaux propres augmente. Le problème est que ce nombre peut également augmenter simplement lorsque lentreprise sendette davantage, ce qui diminue les capitaux propres. Cela augmenterait leffet de levier de lentreprise, ce qui pourrait être une bonne chose, mais cela rendrait également laction plus risquée.

DuPont en trois étapes

Une connaissance plus approfondie du ROE est nécessaire pour éviter des hypothèses erronées. Dans les années 1920, la société DuPont a créé une méthode danalyse qui répond à ce besoin en décomposant le ROE en une équation plus complexe. Lanalyse de DuPont montre les causes des changements dans le nombre .

Il existe deux variantes de lanalyse DuPont: léquation originale en trois étapes et une équation étendue en cinq étapes. Léquation en trois étapes divise le ROE en trois très importants composants:

Le calcul DuPont en trois étapes

En prenant léquation ROE: ROE = résultat net / capitaux propres et en multipliant léquation par (ventes / ventes), nous obtenons:

Nous avons maintenant le ROE divisé en deux composantes: la première est la marge bénéficiaire nette et le second est le ratio de rotation des actions. Maintenant, en multipliant en (actifs / actifs), nous nous retrouvons avec lidentité DuPont en trois étapes:

Cette équation du ROE le divise en trois composants largement utilisés et étudiés:

Nous avons le ROE ventilé en marge bénéficiaire nette (combien de bénéfices lentreprise tire de ses revenus), actif le chiffre daffaires (lefficacité avec laquelle lentreprise utilise ses actifs) et le multiplicateur de fonds propres (une mesure de leffet de levier de lentreprise). Lutilité devrait maintenant être plus claire.

Si le ROE dune entreprise augmente en raison dune augmentation de la marge bénéficiaire nette ou de la rotation des actifs, cest un signe très positif pour le Cependant, si le multiplicateur des fonds propres est à lorigine de la hausse et que lentreprise a déjà obtenu un effet de levier approprié, cela rend simplement les choses plus risquées. Si lentreprise est surendettée, laction pourrait mériter davantage de remise malgré la hausse. en ROE. Lentreprise pourrait également être sous-exploitée. Dans ce cas, cela pourrait être positif et montrer que lentreprise se gère mieux.

Même si une entreprise  » s Le ROE est resté inchangé, un examen de cette manière peut être très utile. Supposons quune entreprise publie des chiffres et que le ROE reste inchangé. Un examen avec lanalyse de DuPont pourrait montrer que la marge bénéficiaire nette et la rotation des actifs ont diminué, deux signes négatifs pour lentreprise, et la seule raison pour laquelle le ROE est resté le même était une forte augmentation de lendettement. Quelle que soit la situation initiale de lentreprise, ce serait un mauvais signe.

DuPont en cinq étapes

Les cinq étapes, ou étendues, Léquation DuPont décompose davantage la marge bénéficiaire nette. À partir de léquation en trois étapes, nous avons vu quen général, les augmentations de la marge bénéficiaire nette, de la rotation des actifs et de leffet de levier augmenteront le ROE. Léquation en cinq étapes montre que laugmentation de leffet de levier nindique pas toujours une augmentation du ROE.

Le calcul en cinq étapes

Puisque le numérateur de la marge bénéficiaire nette est le revenu net, cela peut être transformé en bénéfice avant impôts (EBT) en en multipliant léquation en trois étapes par 1 moins le taux dimposition de lentreprise:

Nous pouvons décomposer cela une fois de plus, car le bénéfice avant impôts est simplement le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) moins les intérêts débiteurs de la société. Donc, sil y a une substitution pour les frais dintérêts, nous obtenons:

Le caractère pratique de cette ventilation nest pas aussi clair que les trois étapes , mais cette identité nous fournit:

Si lentreprise a un coût demprunt élevé, ses frais dintérêts sur plus de dettes pourraient atténuer les effets positifs de leffet de levier.

Découvrez la cause de leffet

Les équations en trois et cinq étapes permettent de mieux comprendre le ROE dune entreprise en examiner ce qui change dans une entreprise plutôt que de regarder un ratio simple. Comme toujours avec les ratios des états financiers, ils doivent être comparés à lhistorique de lentreprise et de ses concurrents.

Par exemple, lorsque lon regarde deux sociétés comparables, lune peut avoir un ROE inférieur. Avec léquation en cinq étapes, vous pouvez voir si cela est inférieur parce que: les créanciers perçoivent lentreprise comme plus risquée et lui facturent des intérêts plus élevés, lentreprise est mal gérée et a un effet de levier trop faible, ou lentreprise a des coûts plus élevés qui diminuent son marge bénéficiaire d’exploitation. Identifier de telles sources conduit à une meilleure connaissance de lentreprise et de la manière dont elle devrait être évaluée.

Le résultat

Un simple calcul du ROE peut être facile et dire un peu, mais cela ne donne pas une image complète. Si le ROE dune entreprise est inférieur à celui de ses pairs, les identités en trois ou cinq étapes peuvent aider à montrer où lentreprise accuse un retard. Elles peuvent également mettre en lumière la façon dont une entreprise augmente ou renforce son ROE. Lanalyse de DuPont aide considérablement élargir la compréhension du ROE.